地方性路橋施工企業北新路橋(002307.SZ)持續推進產業轉型，但盈利能力多年未見明顯提升。

北新路橋原本是一家業務單一的工程施工企業，近年來順應形勢轉型為集施工設計、施工總承包等多元業務的國際化企業，公司獲單能力不斷增強。

7月7日晚間，北新路橋披露，公司上半年新簽訂單14個，金額為52.62億元。截至二季度末，公司已簽約未完工項目達110個，金額約為388億元。

2016年以來，北新路橋的營業收入持續增長，2018年開始，年度營業收入均超過百億。

然而，北新路橋的盈利能力尚需大幅提升。2021年，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為0.57億元，尚不及上市第一年的2009年，當年凈利潤為0.59億元。

北新路橋的利潤微薄。2013年以來，公司凈利率均不到1%。究其原因，財務費用吞噬了不少凈利潤。

身處重資產領域，北新路橋財務壓力較大。截至今年一季度末，公司資產負債率達88.64%，為歷史最高位。

產業轉型后頻攬大單

積極推進產業轉型后，北新路橋獲取訂單能力明顯增強。

今年6月7日晚間，北新路橋發布公告稱，近日，公司收到沈丘國有投資集團有限公司發來的《中標通知書》，公司與下屬子公司重慶北新融建建設工程有限公司(以下簡稱“北新融建”)被確定為沈丘縣醫藥杜仲產業園廠區道路及基礎設備建設施工項目中標人，中標金額約為10.48億元，項目工期為540日歷天。

6月22日晚，北新路橋再發工程中標公告稱，收到重慶新發地東盟農產品有限公司發來的《中標通知書》，子公司北新融建被確定為新發地東盟國際食品產業園項目一期工程五標段(施工)中標人，中標金額為16億元，項目工期為420日歷天。

6月29日，北新路橋再發工程中標公告，公司及子公司北新融建和上海中建建筑設計院有限公司組成的聯合體收到中標通知書，被確定為尼勒克縣規模化肉牛養殖繁育基地三產融合項目工程總承包中標人，北新路橋為牽頭人，中標金額14億元。

短短一個月，北新路橋就收到了三份中標通知書，中標金額合計達40.48億元。

7月7日晚間，北新路橋披露二季度建筑業經營情況簡報，公司新中標且簽約項目14個，金額為52.62億元。今年一季度，公司新中標且簽約項目12個，金額為57.59億元。

截至今年6月底，公司累計已簽約未完工項目110個，金額為387.67億元。其中，廣元至平武高速公路項目、重慶巫溪至巫山高速公路巫山至大昌段白泉隧道工程項目均為施工總承包項目，合同價款分別為107.68億元、19.76億元，已經分別完成項目施工的92.43%、99.87%。

北新路橋成立于2001年，原本是一家傳統的路橋施工企業。近年來，市場競爭日趨激烈，作為地方性施工企業，北新路橋積極突圍，加速從單一業務向多元業務轉變，從單純的工程施工向設計施工總承包、BOT、EPC+F等承攬模式轉變，從技術研發、勘察設計等全產業鏈轉型升級，從單一業務區域向全國化、國際化拓展。公司先后在國內23個省(區、直轄市)和國外9個國家以BOT、EPC等多種高端方式承攬工程，完成投資、施工、運營等產業鏈上下游布局。

值得一提的是，2021年，公司新中標G3京臺高速復線宿州至固鎮段特許經營項目與長水機場至雙龍高速公路特許經營項目，通過作為施工總承包方負責項目施工。公司稱，這一項目帶動公司工程施工業務整體發展，提升了公司盈利能力和競爭實力，實現公司主業轉型升級。

北新路橋稱，公司積極構建基礎設施相關多元化和縱向一體化的“建筑業+”多元業務體系，橫向統籌發展基礎設施、工程科技服務業、城市綜合體業務、貿易物流，縱向以施工為支點，著力提升工程總承包能力，進而向“投資、建設、運營養護”的一體化方向發展，打造基礎設施全產業鏈綜合服務能力。

財務費五連增吞噬凈利

盡管在推進產業轉型過程中似乎達到了預期，獲單能力增強，但北新路橋的盈利能力仍然較弱。

基于穩定的獲單能力，北新路橋的營業收入持續增長。2016年，公司營業收入為65.30億元，2017年增長至98.06億元，2018年首次突破百億達102.53億元，2019年至2021年，營業收入分別為111.26億元、118.86億元、123.20億元，2020年、2021年均受到了疫情影響，營業收入仍然保持了穩步增長。

然而，與營業收入持續增長相比，凈利潤表現不佳。2017年至2021年，公司實現的凈利潤分別為0.51億元、0.53億元、0.53億元、0.55億元、0.57億元，基本上屬于原地踏步。對應的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別為0.46億元、0.41億元、0.21億元、0.13億元、-0.48億元，同比變動幅度為47.37%、-12.29%、-47.33%、-38.43%、-462.32%。2021年，扣非凈利潤出現上市以來最大幅度虧損。

作為新疆最大的路橋施工企業之一，北新路橋于2009年上市，當年，公司實現營業收入和凈利潤分別為23.21億元、0.59億元，同比增幅為40.96%、42.39%。但是，上市之后至今，公司一直未能交出一份亮眼的財報。

2010年至2016年，公司實現的凈利潤分別為0.63億元、0.53億元、0.38億元、0.24億元、0.30億元、0.34億元、0.40億元。

整體而言，2009年至2021年，公司凈利潤持續在低端徘徊，2021年的凈利潤尚不及2009年。

北新路橋也積極推進并購，但對凈利潤的影響十分有限。

據長江商報記者梳理，2011年，公司一口氣收購了新疆交通公司100%股權、湖南華投51%股權、湘陰工程51%股權、北新工程55%股權等4家公司股權。2013年，公司祭出大手筆，耗資6億元收購河南禹亳鐵路發展有限公司34%股權。此后又多次實施收購，截至目前，公司已完成收購的標的資產接近20項，規模較大的除了河南禹亳鐵路外，還有5.01億元收購的新疆鼎源公司47%股權、10.81億元收購北新渝長100%股權等。這些并購多采用現金支付。

持續并購加劇了財務壓力。截至2021年底，北新路橋的有息負債為285.82億元，資產負債率高達88.34%。

近幾年，受益于金融政策，公司融資成本有所下降。2021年底，公司貸款融資成本區間為3.7%-5.9%，債券融資成本區間為0.6%-6.8%。

高負債導致財務費用不斷攀升。2017年至2021年，公司財務費用分別為1.84億元、2.55億元、2.57億元、4.90億元、6.11億元，連續五年增長，其中2020年、2021年增長明顯。

正是因為財務費用等不斷增長吞噬了凈利潤，使得公司凈利率較低。2013年以來，北新路橋的凈利率均不足1%。

市場人士認為，施工企業原本利潤空間就不大，北新路橋急需降低負債，進而擴大利潤空間。

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