行業龍頭賽輪輪胎(601058.SH)繼續在擴產路上狂奔。

6月26日晚間，賽輪輪胎發布公告，公司擬投資151.81億元進行輪胎擴產。同時，公司擬投23億元左右，建設年產50萬噸功能化新材料(一期20萬噸)項目。

合計投資174.83億元，堪稱大手筆。截至今年一季度末，賽輪輪胎的總資產為275.21億元。

近年來，賽輪輪胎擴產的腳步基本上沒停歇。今年2月，公司宣布投資14.26億元在柬埔寨投資建設年產165萬條全鋼子午線輪胎項目。最近，公司披露的發行可轉換債券預案顯示，公司擬投資53億元在越南、柬埔寨擴產。其中，20.60億元通過發行可轉債解決。

近年來，賽輪輪胎募資較為密集。去年3月，公司完成定增募資12.27億元。上市以來，公司實施的股權融資合計超過50億元。

但是，賽輪輪胎流動性仍然不足。截至今年一季度末，公司資產負債率為58.31%，較年初進一步上升。

馬不停蹄的擴產行動

不是在擴產，就是在擴產路上。賽輪輪胎擴產行動馬不停蹄。

最新公告顯示，賽輪輪胎擬在青島市西海岸新區董家口投資建設年產3000萬套高性能子午線輪胎與15萬噸非公路輪胎項目，項目投資總額151.81億元(分五期建設)。項目建設年產2000萬套高性能鋼子午線輪胎、1000萬套高性能全鋼子午線輪胎及15萬噸非公路輪胎項目。

公告稱，公司將以橡膠行業首個工業互聯網“橡鏈云”為基礎，使用全新的智能化生產、檢測設備，制造高性能綠色輪胎產品，更好的滿足國內外市場需求，對提升公司整體綜合實力，擴大市場占有率具有重要意義。

與此同時，賽輪輪胎還計劃在青島市西海岸新區董家口投資建設年產50萬噸功能化新材料(一期20萬噸)項目，項目投資總額23.02億元，分兩期建設。項目一期投資總額11.63億元，其中，建設投資6.81億元，流動資金4.63億元，根據規劃，項目建設期36個月，一期項目建設期18個月。

針對本次投資，賽輪輪胎稱，投資建設功能化新材料生產基地，可以優化公司現有輪胎生產基地的密煉工序，提升新材料使用效率，增強公司產品競爭力，并有利于發揮規模化優勢，降低生產成本，提高公司整體盈利能力。

根據賽輪輪胎披露的可行性分析報告，本項目產品供給賽輪輪胎各輪胎生產工廠使用，根據輪胎產品的國內外市場分析，本項目充分發揮賽輪輪胎在國內外的銷售網絡渠道，可根據不同地區的市場需求，協調產品生產計劃，能夠適應市場的變化和需求，在國內外市場上有較高競爭能力，市場前景廣闊。本項目的建設是適應輪胎產業發展的要求，滿足綠色高性能輪胎生產的需求，代表了行業發展方向。使用功能化新材料生產出的乘用車輪胎，滾動阻力和抗濕滑性達到A級標準，同時其路試的輪胎使用里程可以達到27萬公里，各項指標均達到國際先進水平。

從上述披露的信息看，本次投建的功能化新材料項目，是配合賽輪輪胎輪胎擴產而進行的，項目產品供應公司各輪胎工廠。兩個項目合計投資總額約為174.83億元。

長江商報記者發現，賽輪輪胎的擴產動作較為頻繁。

根據披露，國內方面，2021年11月19日，公司沈陽智能工廠330萬條/年的全鋼胎項目投產，2022年或實現滿產，2022年東營700萬條半鋼胎項目有望建成投產，濰坊技改項目120萬條全鋼胎、600萬條半鋼胎將建成投產。

截至2021年底，公司全鋼胎、半鋼胎產能分別為1150萬條、5550萬條，去年新增全鋼胎、半鋼胎、非公路胎產能分別為405萬條、500萬條、3.7萬噸。

今年2月，公司還宣布，在柬埔寨投資14.26億元建設年產165萬條全鋼子午線輪胎項目。今年1月，公司還披露發行規模為20.60億元可轉債，用于越南年產300萬套半鋼子午線輪胎、100萬套全鋼子午線輪胎及5萬噸非公路輪胎項目、柬埔寨年產900萬套半鋼子午線輪胎項目建設。

本次投建3000萬套高性能子午線輪胎與15萬噸非公路輪胎項目，達產后，賽輪輪胎的產能將邁上一個新臺階。

增收不增利投建資金哪里來

公告一時爽，投建的巨額資金從哪里來?賽輪輪胎的大動作受到市場質疑。

輪胎的主要原材料是天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線等，去年，這些原材料價格均出現不同幅度上漲，此外，受國內能耗雙控、煤炭價格上漲等因素影響，輪胎行業公司生產成本持續走高，成本壓力較大。反映在經營業績方面，是增收不增利。

2021年，賽輪輪胎實現的營業收入為179.98億元，同比增長16.84%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為13.13億元、扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)為11.93億元，同比下降幅度分別為11.97%、20.64%。

今年一季度，公司實現營業收入48.63億元，同比增長17.21%，凈利潤、扣非凈利潤分別為3.22億元、2.98億元，同比下降19.57%、23.93%。

一季度的經營業績數據表明，賽輪輪胎的成本壓力依舊，成本傳導尚不暢通，或者是出于其他考慮，公司沒有考慮對產品進行提價。

與此同時，賽輪輪胎的流動性并不充足。

截至今年三月底，公司賬面貨幣資金50億元、交易性金融資產4.02億元，合計為54.02億元。與之對應的是，公司短期借款45.73億元、一年內到期的非流動負債12.67億元、長期借款36.07億元，長短期債務合計為94.47億元，其中，短期債務為58.40億元。顯然，現有貨幣資金單純償還短期債務還有一定的資金缺口。

wind數據顯示，2011年上市以來，賽輪輪胎完成了四次定增募資，加上首發募資6.74億元，股權融資累計51.29億元。最近的一次定增是去年3月，成功募資12.27億元。

讓人不解的是，這樣的財務狀況下，賽輪輪胎卻動輒投資數十億元進行項目建設，這一次的大手筆投資更是高達174.83億元。

焦點在于，巨額投建的資金從何而來?盡管公司聲稱是分期建設，但前期在建項目仍然需要繼續投資。比如，公司在今年初披露的發行可轉債募資預案顯示，越南年產300萬套半鋼子午線輪胎、100萬套全鋼子午線輪胎及5萬噸非公路輪胎項目等投資總額為53億元，而本次募資僅為20.60億元，缺口為32.40億元。這些資金缺口，需要公司自行解決。

本次擬投資的174.83億元，對于資金來源，賽輪輪胎稱其以自有資金及向金融機構等貸款形式解決。公司原本資金緊張，銀行放貸也會相對謹慎。

因此，需要提醒的是，賽輪輪胎擴產切忌盲目、激進，以防止擴大財務壓力帶來的隱形風險。

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