產業轉型再加碼，華神科技(000790.SZ)籌劃收購資產。

6月6日晚間，華神科技發布公告稱，公司擬通過全資子公司出資3320萬元收購成都遠泓礦泉水有限公司(簡稱“遠泓礦泉水”)100%股權。此舉，是公司進一步滿足大健康戰略發展布局需要。

這是一次高溢價交易。截至今年4月30日，標的公司遠泓礦泉水賬面凈資產為15.06萬元，本次收購的溢價率高達220倍。

這是一次關聯交易。本次交易的對手方系華神科技的關聯方，如此高的溢價收購，是否合理?

標的資產遠泓礦泉水規模較小，且處于虧損狀態，今年前四個月，延續虧損態勢，虧損金額為182.13萬元。

華神科技主營醫藥制造及鋼結構業務，整體而言盈利能力不強，上市24年，累計盈利數為7.64億元。

近年來，華神科技大舉推進大健康戰略。不過，公司在研發方面的投入較少。近10年，其研發投入整體上不僅沒有增長，反而呈下降趨勢，2021年僅0.19億元。

向關聯方收購虧損公司

收購一家并不成熟的公司，華神科技可能要付出一定的代價。

根據最新公告，華神科技擬通過全資子公司四川藍光礦泉水有限公司(簡稱“藍光礦泉水”)向成都遠泓健康管理有限公司(簡稱“遠泓健康”)、西藏宇泰置業有限公司(簡稱“西藏宇泰”)收購遠泓礦泉水100%股權，收購價格為3320萬元。

交易對方中，遠泓健康與華神科技受同一實際控制人黃明良、歐陽萍夫婦控制，西藏宇泰的法定代表人、執行董事兼總經理萬久根系華神科技實際控制人、董事長黃明良妹夫。因此，遠泓健康、西藏宇泰系華神科技的關聯方，本次交易構成關聯交易。標的遠泓礦泉水成立于2002年8月，注冊資本1866.67萬元，經營范圍為礦泉水及包裝飲用水研發、生產與銷售;化妝、美容產品研發、生產與銷售;飲水機及配套取水裝置的研發與銷售;旅游開發;批發及零售酒、預包裝食品、散裝食品等。遠泓健康、西藏宇泰對遠泓礦泉水的持股比例分別為51.00366%、48.99634%。

主要財務指標顯示，2021年底、今年4月底，遠泓礦泉水的總資產分別為4400.41萬元、3871.11萬元，凈資產分別為197.19萬元、15.06萬元。

2021年全年及今年前四個月，遠泓礦泉水實現的營業收入分別為962.23萬元、47.84萬元，凈利潤為-849.15萬元、-182.13萬元。

目前來看，遠泓礦泉水持續虧損，華神科技收獲其100%股權，并表后，將對自身的經營業績產生不利影響。

備受關注的是，本次關聯交易存在高溢價。截至今年4月底，遠泓礦泉水賬面凈資產僅為15.06萬元，評估價值為3329.58萬元，評估增值3314.52萬元，增值率22008.76%。經交易雙方協商，交易價格也達到3320萬元。如此高溢價收購一家并不成熟、尚需培育的經營虧損公司，華神科技圖的是什么?

華神科技在公告中稱，本次交易為整合公司包裝水業務，夯實公司大健康產業基礎，推動公司大健康產業協調發展，提升公司經營規模及盈利能力。公告稱，遠泓礦泉水所處礦區，1號井屬于高鍶水，2號井屬于高偏硅酸水，相關指標在行業內處于領先優勢，屬于復合型優質天然礦泉水源，通過本次收購，整合優質礦泉水資源，為華神水業發展儲備核心高端礦泉水井資源。遠泓礦泉水的袋裝水、“春曉”及“碧瑞”品牌高端瓶裝水定位相對高于華神的“藍光”品牌礦泉水，相互之間在品牌定位及目標客戶市場等方面均存在互補性優勢。收購遠泓礦泉水有助于進一步提升藍光礦泉水在袋裝水市場、高端瓶裝水市場的占有率。另外，遠泓礦泉水2號井及1號井各項礦物質含量高，可以開發出蘇打水、補鈣飲用水、母嬰水、泡茶水等多種專用飲用水產品，進一步豐富公司礦泉水的產品種類。

遠泓礦泉水成立至今已有20余年，既然擁有如此多優勢，那為何尚處于虧損狀態?

華神科技還披露，本次交易將有利于解決同業競爭。根據公司2022年定增預案要求，遠泓礦泉水與公司存在同業競爭情況，實際控制人承諾采取包括但不限于資產注入、資產重組、委托管理、業務調整等多種方式，推進與上市公司相關業務的整合。本次收購遠泓礦泉水，將有效解決前述的同業競爭問題。

據此判斷，本次交易，是為了解決同業競爭問題，但高溢價現金收購，難免被疑為利益輸送。

雙主業運營發展仍較緩慢

華神科技收購遠泓礦泉水是利是弊，暫時難以判斷。但至少可以肯定，短期內，將使得公司原本不亮麗的經營業績“雪上加霜”。

華神科技于1998年3月登陸A股市場，上市24年來，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)累計為7.64億元，年均盈利在0.31億元左右。

根據年報披露，華神科技雙主業運營。第一主營業務為醫藥制造，主要為中西成藥、生物制藥的研發、生產和銷售，擁有三七通舒膠囊、鼻淵舒口服液、活力蘇口服液等26個藥品注冊生產品種，5個品種入選國家基本藥物目錄，15個品種入選國家醫療保險和工傷保險藥物，16個品種被2020年版藥典收錄。公司稱，多樣化的品種、品規，使其保持著業內領先的市場占有率。第二主業為鋼結構業務，公司已為國內外300多家客戶建造了數百萬平米的鋼結構建筑。

2021年，醫藥制造業務及鋼結構收入占比分別為52.69%、45.61%，幾乎各占半壁江山。

然而，從上市以來的經營業績看，華神科技的競爭力還有很大的提升空間。數據顯示，2015年至2021年，公司實現的營業收入從4.63億元增長至9.45億元，歷經不間斷增長，翻了一倍多。這期間，公司實現的凈利潤分別為-0.37億元、0.80億元、1.72億元、0.31億元、0.62億元、0.38億元、0.70億元，同比變動幅度為-156.60%、320.53%、108.09%、-81.84%、97.73%、-39.15%、87.51%，大幅波動。其中，2017年，凈利潤歷史性地突破億元大關，但靠的是非經常性損益，其扣非凈利潤僅為0.12億元，同比反而下降66.48%。

資產規模方面，早在2013年底，華神科技的總資產就已經突破10億元，達到10.12億元，到2020年底，總資產為11.40億元。2021年，才有一次像樣的增長，當年底為13.07億元。

公司研發投入方面，2012年為0.34億元，占當期營業收入的比重為5.85%。2013年至2019年，研發投入在0.30億元至0.37億元之間徘徊。2020年、2021年，研發投入分別為0.27億元、0.19億元，明顯下降。

2021年，公司研發投入占營業收入的比重為2.01%，較2012年明顯下降。

近年來，華神科技積極應對醫改政策調整的挑戰，持續推進經營體系變革，積極布局大健康業務。

據披露，大健康業務方面，華神科技以成都中醫藥大學為品牌和學術支撐，形成外養形、內養生的全周期服務加產品的組合解決方案，建立以專業化健康管理為核心的生命養護生態體系，推進中醫大華神醫美醫院項目，布局產業服務生態鏈，探索全周期生命養護服務模式，針對專業健康管理方向，開展產品銷售社群活動，形成消費客群的初步積累。此外，公司還通過布局海南健康產業，打造生命養護基地，為公司在海南大健康發展夯實基礎。

積極推進大健康業務戰略布局，華神科技的研發投入卻接連壓縮。市場不禁要問，新業務布局靠什么支撐?

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