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勞動力成本年漲超20% 千味央廚材料成本占比達80%

2020-07-15 16:41:59 來源：投資時報

近年營業收入增長較為穩定的千味央廚收入季節性波動較大。并且勞動力成本飆升及原材料價格波動，加重了該公司成本壓力

提起企業界的“獨角獸”，你會想起哪家公司?阿里巴巴旗下螞蟻金服，線上零售的京東，還是技術界的傳奇企業華為?

作為餐飲半成品供應領域的領軍企業，2020年3月15日，被京東領投、絕味跟投的鄭州千味央廚食品股份有限公司(下稱千味央廚)被鄭州高新區評為“種子獨角獸”企業，這意味著，“獨角獸”可能不只誕生于科技前沿領域，傳統行業同樣有機會孵化出“獨角獸”。

《投資時報》研究員注意到，近日，千味央廚已向證監會遞交了招股說明書。此次IPO該公司擬募集約4.09億元資金，全部投向新鄉千味央廚食品有限公司食品加工建設、總部基地及研發中心建設項目中。

查閱該公司招股書，《投資時報》研究員發現，2017年—2019年(下稱報告期)，千味央廚的營業收入保持穩定增長態勢。然而，其營業收入卻具有明顯的季節性波動——四季度收入遠超二季度。并且該公司對單一客戶依賴較重，勞動力成本飆升及原材料價格波動，亦加重了該公司成本壓力。

營業收入季節性波動大

千味央廚的主營業務為面向餐飲企業的速凍面米制品的研發、生產和銷售。

作為國內知名的餐飲渠道速凍面米制品提供商，千味央廚主要為餐飲企業(含酒店、團體食堂、鄉廚等)提供定制化和標準化的速凍面米制品。該公司速凍面米制品按照加工方式可分為油炸類、烘培類、蒸煮類、菜肴類及其他四大類，具體產品包括油條、芝麻球、蛋撻皮、地瓜丸及卡通包等。

據招股書數據披露，千味央廚的主營業務收入構成了其營收總額的99%，報告期內，其營業收入保持逐年遞增穩定態勢，分別為5.93億元、7.01億元和8.89億元。2018年及2019年較上一年的增長幅度分別為18.18%和26.82%，漲幅有所提升。

千味央廚2017年—2019年營業收入結構詳情

然而，其看似平穩增長的主營業務收入卻具有明顯的季節性特征。報告期內，該公司二季度收入占比分別為21.85%、19.63%和19.96%，為全年最低，四季度收入占比卻高達29.56%、31.17%和32.32%，全年最高且逐年遞增。

對此，千味央廚方面給出的解釋是，主要由于我國國慶節、春節和元宵節等傳統節日大多集中在每年的8月份至次年2月份，且該時間段內又疊加了學生寒暑假，婚喪嫁娶等社會活動也相對較多，公司速凍面米制品的銷售隨餐飲業進入旺季而有所增長。

千味央廚2017年—2019年主營業務收入按季節的構成情況

除此此外，千味央廚對其第一大客戶依賴較重。報告期內，該公司第一大客戶百勝中國及其關聯方占公司營業收入的比例較高且逐年遞增，分別為29.95%、30.20%和30.72%。

千味央廚2017年—2019年前五名直營客戶的銷售金額及占營業收入比重情況

縱然千味央廚作為百勝中國T1級供應商，自2012年成立以來始終為其提供優質暢銷的產品和全方位技術服務，但這并不能保證未來雙方合作不會出現變化。如果百勝中國因自身經營調整而減少訂單甚至終止合作，將可能導致千味央廚營業績大幅下滑。

此外，千味央廚在招股書中表明，公司不存在向單個客戶的銷售比超過收入總額50%的情況，但若將其報告期內前五大直營、銷售客戶銷售占比相加，可以看到占總營收的比例分別為46.28%、47.42%和49.42%，已經接近50%。

千味央廚2017年—2019年前五大經銷客戶的銷售金額及占營業收入比重情況

如果未來，這一比重繼續升高，一旦有主要客戶因自身或外環境而減少甚至取消訂單，將對千味央廚的正常經營和業績營收造成不利影響。

成本壓力較重

截至2019年12月31日，千味央廚員工總數為2010人。報告期內，該公司職工薪酬支出分別為0.84億元、1.05億元和1.29億元，呈逐年上升趨勢。2018年及2019年較上一年漲幅分別為25.42%和23.54%。

勞動力成本是影響公司業績的重要因素之一。近年來，中國勞動力供求的結構矛盾及老齡化加速導致勞動力成本進入上升通道，加上受通貨膨脹、物價上漲等因素影響，中國制造業的勞動力成本優勢正逐漸消失。

雖然近年來，千味央廚在改良設備、提高自動化水平和優化生產流程等方面均取得了一定成效，部分抵消了勞動力成本上升的影響，但該公司仍無法避免可能面臨勞動力成本上升對公司盈利帶來的不利影響。

另外，千味央廚生產所需的主要原材料為大宗農產品(包括面粉、糯米粉、白砂糖等)，因而其除了要承受來自勞動力方面的成本壓力，還要承受原材料價格波動所帶來的成本壓力。

報告期內，該公司原材料成本占其主營業務成本的比例平均高達80%左右，分別為80.21%、79.31%和79.64%。因而，原材料價格波動直接影響公司盈利。而原材料成本變動對公司主營毛利率敏感性較高，假設報告期內其他因素保持不變，原材料價格上升1%，毛利率將分別下降0.62%、0.60%和0.60%。

千味央廚2017年—2019年主營業務成本構成情況