瑞幸咖啡、喜茶、蜜雪冰城或許將“捧出”一家上市公司，但恒鑫生活的IPO之路面臨諸多質疑。

近日，恒鑫生活發布了在創業板上市的招股書，公司擬募集不超過2550萬股，募集資金為8.28億元。

當前，嚴德平家族合計持有恒鑫生活88.52%的股份。2019年至2021年，恒鑫生活累計分紅金額為6596萬元。并且，在公司實施的兩次股權激勵計劃中，嚴德平家族獲利遠高于其他人員。而公司IPO中，卻募資1.5億元用于補充流動資金。

與之相反的是，2019年至2021年，恒鑫生活因少繳社保公積金合計虛增了1280.54萬元的利潤。

此外，恒鑫生活還存在募資新增產能難以被消化，悅時景朗、悅時景暉和無錫復星創投突擊入股等問題。

股權激勵計劃“重獎”家族成員

恒鑫生活主要以原紙、PLA粒子、傳統塑料粒子等為原材料，研發、生產和銷售紙制與塑料餐飲具。

招股書顯示，恒鑫生活目前系瑞幸咖啡、史泰博、亞馬遜、喜茶、星巴克、益禾堂、麥當勞、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、漢堡王、Coco都可茶飲、古茗、DQ等國內外企業的紙制與塑料餐飲具提供商。

不過，恒鑫生活近幾年的業績并不穩定，2019年至2021年營業收入分別為5.31億元、4.15億元和6.96億元;凈利潤分別為7025萬元、2609萬元和8027萬元。

具體來看，恒鑫生活可生物降解產品銷售收入占主營業務收入的比例分別為54.39%、52.35%和59.19%;公司外銷收入分別為4.19億元、2.94億元、3.67億元，占主營業務收入的比例分別為78.88%、70.79%和52.79%，其中公司對美國的出口銷售收入占主營業務收入的比例分別為25.27%、15.82%和11.68%。

2020年，受疫情等因素影響，恒鑫生活的營收、凈利潤較2019年分別下降了28%和169%。

在招股書披露的發行人股東中，樊硯茹、嚴德平、嚴書景為恒鑫生活的控股股東、實際控制人。

樊硯茹和嚴德平為夫婦關系，嚴書景為兩人之女，三人合計直接持有發行人78.43%的股份，嚴德平又通過合肥恒平和合肥恒言兩個持股平臺間接持股4.23%。

除此之外，發行人公布的11名自然人股東中，有3人為嚴德平之妹，合計持有公司3.38%的股份，再加上其他家族成員通過持股平臺間接持有的公司股份，嚴德平家族合計持有公司88.52%的股份。

2019年至2021年，恒鑫生活連續三年進行了大額分紅，分別為2546萬元、2520萬元、1530萬元，累計分紅金額為6596萬元。

同時，恒鑫生活對部分高級管理人員和核心員工在申報前制定了兩次股權激勵計劃。第一次實施的時間為2019年12月13日，發行人將新增的700萬注冊資本全部授予了指定的13名員工。在這13名員工當中，嚴德平家族人員有4人，共享受股權激勵份額378萬份，占本次激勵計劃的54%。剩余9名員工主要系公司高管或各級部門負責人，共享受322萬份股權激勵。

第二次的股權激勵時間為2020年11月27日，本次發行人新增500萬注冊資本，授予對象為指定的32名員工。雖然本次激勵對象中嚴德平家族成員只有3人，但3人享受的激勵份額占本次激勵總額的三分之一，其平均享受比例仍然遠高于其他人員。

然而，2019年至2021年，恒鑫生活為員工繳納社會保險、住房公積金的比例分別為52.64%、70.07%、92.38%和10.68%、19.61%、85.03%。報告期內，公司未繳社會保險、住房公積金合計分別為589.25萬元、202.54萬元和488.75萬元，占剔除股份支付費用及對參股公司投資損失后的利潤總額的比例分別為4.84%、2.46%和4.65%。

換個說法來看，恒鑫生活因少繳社保公積金合計虛增了1280.54萬元的利潤。

連續三年“補稅”被收取滯納金

除了員工的待遇問題外，恒鑫生活還存在納稅不及時的問題。

2019年2021年，恒鑫生活營業外支出中滯納金及罰款金額較大，分別為141.19萬元、32.09萬元、39.34萬元。

恒鑫生活解釋稱，公司對以前年度稅收進行補充申報，主管稅務部門依法收取稅款滯納金。

需要提及的是，2019年至2021年，恒鑫生活賬面分別有5864.24萬元、6374.17萬元、9412.80萬元現金及現金等價物金額。

此次IPO，恒鑫生活擬募資8.28億元。其中，5.38億元用于年產3萬噸PLA可堆肥綠色環保生物制品項目，在募資總額中的占比超過65%，8500萬元用于智能化升級改造，5562萬元用于研發技術中心建設，1.5億元用于補充流動資金。

并不缺錢的恒鑫生活，一邊大肆分紅，又募資1.5億元來補充流動資金，其募資的合理性受到外界質疑。

并且，從銷售情況來看，公司產能利用率并不飽和，紙質餐具產能利用率過去三年分別為95.47%、69.77%和77.64%。新增產能或許出現難以被市場消化的局面。

產能利用率下降卻大肆擴產，恒鑫生活的問題還不止這些。

恒鑫生活最早名為恒鑫印務，由樊硯茹、嚴德平于1997年10月共同出資設立。

在提交招股書之前，恒鑫生活還進行了兩次增資。2021年11月，恒鑫生活第一次增資，引進悅時景朗、悅時景暉;2021年12月第二次增資，引進無錫復星創投。

悅時景朗、悅時景暉同為深圳中投控股集團旗下的私募基金，無錫復星創投是復星集團旗下的股權投資機構，所投項目涉及大數據、云計算、分子診斷等多個領域。

招股書顯示，這三家投資機構的入股價格均為11.68元/股，2021年預計凈利潤的10倍PE為基礎協商確定，也都在恒鑫生活披露招股書的前半年左右入股。

不僅如此，恒鑫生活產品所需的主要原材料為原紙和PLA粒子。2019年2021年，公司向前五大供應商的采購占比分別為75.22%、66.57%和61.16%，較為集中。

2020年和2021年，瑞幸咖啡為恒鑫生活第一大客戶，銷售收入占比分別為6.24%、11.57%。2021年，公司新增第三大客戶深圳猩米科技有限公司系喜茶(深圳)企業管理有限責任公司的全資子公司，主要為喜茶提供供應鏈服務，其銷售收入占比為3.8%。

眾所周知，瑞幸咖啡一度負面纏身，喜茶IPO也有產品質量問題的消息出現，恒鑫生活的未來或許不能把握在自己手中。

標簽： 恒鑫生活 恒鑫生活IPO之路 瑞幸咖啡 嚴德平家族