萬達系旗下的萬達商管還在漫長的IPO征途中，萬達電影(002739.SZ)已經在A股上市7年。不過，萬達電影的日子并不好過。

今年一季度，萬達電影經營業績再度下降，其實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為0.45億元，同比下降幅度超過90%。

近年來，影視行業遭遇寒冬。2020年，受新冠肺炎疫情沖擊，行業遭遇重創，萬達電影巨虧66億元。2019年，影視娛樂行業整肅，萬達電影虧損47.29億元。2021年，國內疫情逐步得到控制，萬達電影經營恢復較快，但凈利潤也只有1.06億元。

wind數據顯示，2015年上市以來的7年，萬達電影實現的凈利潤累計數約為虧損59億元。

作為萬達電影的實際控制人，曾經的中國首富王健林，積極推進萬達電影進行資本運作。上市以來，公司累計完成四次定增，加上首發，募資合計達187.54億元(含發行股份收購資產)。與之對應的是，公司派發的紅利累計僅為7.05億元。

對賭失敗大股東兩次補償合計31.6億

市場環境變化，王健林實際控制的萬達電影經營業績遠未達預期，不得不履行承諾進行業績補償。

6月9日晚間，萬達電影發布2021年度業績補償方案暨回購注銷股份的公告稱，萬達影視傳媒有限公司(以下簡稱“萬達影視”)受疫情影響，未能完成2021年度業績承諾，補償義務主體將根據相關協議約定進行股份補償，公司擬以總價人民幣1.00元的價格回購注銷對應補償股份。

萬達電影的前身是萬達院線，成立于2005年1月22日，2015年登陸A股市場。上述補償事項涉及王健林在上市之前就已經籌劃好的一次資產收購，實踐過程堪稱一波三折。

2016年5月，在A股市場大幅波動之后，上市一年的萬達院線披露重大資產重組預案，其擬向萬達投資等33名交易對方發行股份購買其持有的萬達影視100%股權，萬達影視預估值為375億元左右，協商定價為372.04億元。

高達372億元的重組引發市場高度關注。不過，三個月后，公司宣布中止重組，原因是，證券市場環境發生了較大變化，重組的條件不夠成熟。

時過兩年，2018年6月，萬達院線披露，公司擬向萬達投資等21名交易對方支付現金及發行股份購買其持有的萬達影視96.8262%股權，各方協商確定標的資產的交易價格為116.19億元。

一個巨大的變化是，萬達影視100%股權的估值減少了255億元，估值整整縮水了約68%，超過原估值的三分之二。

當年11月，交易價格再次調整，確定的交易價格為106.51億元，最終，萬達院線收購了萬達影視95.7683%股權。2019年5月，歷時四個年頭，這次交易終于完成。

當時，交易雙方設定的業績對賭為，2018年至2021年，萬達影視實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤數(以下簡稱“承諾凈利潤數”)分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元，四年合計為39.94億元。業績承諾方為萬達投資、莘縣融智和林寧，萬達投資、莘縣融智均受王健林實際控制，林寧系王健林配偶。

這次業績對賭，王健林夫婦失敗了。2018年、2019年、2021年，萬達影視實際凈利數分別為7.99億元、3.01億元、4.22億元，2018年至2021年合計為15.22億元，承諾數為27.20億元，完成率僅為55.94%(受疫情影響，交易雙方對承諾數、補償數進行了調整)。

根據最新披露，2021年，由萬達投資負責對未完成的業績進行補償，應補償金額為17.05億元，采用股份進行補償，補償的股份數量為5135.63萬股。這些股份，由上市公司以總價1元的價格回購并予以注銷。

此前的2019年，萬達投資也負責了業績補償，應補償金額為14.53億元，補償股份4375.40萬股。

兩次補償，萬達投資合計補償金額31.58億元，對應的補償股份數量約為9511萬股。

萬達影視未能完成業績，實際上也是萬達電影經營狀況的側面反映。

2015年至2018年，萬達電影實現的凈利潤分別為11.86億元、13.66億元、15.16億元、12.95億元，同比變動48.05%、15.23%、10.92%、-14.58%。2018年的凈利潤就開始下滑。

2019年、2020年，公司實現的凈利潤分別為-47.29億元、-66.69億元，兩年合計虧損超百億。2021年，國內疫情逐步得到控制，影視業逐步恢復，公司實現的凈利潤為1.06億元，扭虧為盈。

整體而言，上市7年，萬達電影經營業績欠佳，7年間公司實現的凈利潤累計數為-59.28億元。

連續四年未派發紅利

好不容易躋身A股市場，不惜降價超200億元將萬達影視注入萬達電影，可能王健林失算了，他沒有算到影視行業受到的沖擊如此之大。

2018年，影視明星范冰冰偷稅漏稅被查實，影視娛樂行業開始整肅。游戲行業也隨之進行整肅。這也是2018年萬達電影經營業績開始下滑的重要原因，2019年，公司直接巨幅虧損。

2020年，受疫情沖擊，院線暫停營業，下半年才逐步恢復。這使得公司當年的虧損擴大至66.69億元。

今年一季度，萬達電影的經營業績依舊不理想。前三個月，公司實現的營業收入為34.61億元，同比下降16.01%;凈利潤為0.45億元，同比下降幅度高達91.42%;扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)只有0.20億元，同比下降幅度為96.13%。

wind數據顯示，2015年上市以來，萬達電影完成了四次定增，加上首發，合計募資187.54億元，如果扣除發行股份收購萬達影視的105.24億元，股權融資也達到82.30億元。

2015年至2017年的三年，公司合計分紅7.05億元，年均派發2.35億元。因經營業績走下坡路，2018年至2021年的四年公司未派發紅利。

募資187.54億元，分紅7.05億元，萬達電影已經連續四年未派發紅利，一方面，是公司持續虧損，并不具備條件。另一方面，公司財務壓力較大。

接連大幅虧損后，截至2021年底，萬達電影的未分配凈利潤為-45.19億元。

2015年上市以來，萬達電影也將兩次定增募資中的8.20億元、8.69億元用于補充流動資金、償還銀行債務。

合計使用募資16.89億元補血還貸，萬達電影的財務壓力依然存在。截至2021年底，公司資產負債率達68.88%，今年一季度末為69.25%。2018年至2021年，公司財務費用分別為2.83億元、2.97億元、2.84億元、7.42億元，今年一季度為2.02億元。

二級市場上，上市當年，公司股價一度達到92.53元/股，此后不斷下跌。到今年6月13日，萬達電影收盤價為12.30元/股，累計跌幅達86%。

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