周一A股先上后下，雖然最終三大指數還是全面收紅，但表明當前市場對于后市預期仍然較弱。汽車、券商、房地產等板塊延續漲勢，當前市場仍是政策預期驅動。

宏觀上，PMI數據環比回暖，政策面持續釋放利好，“活躍資本市場”、“適時調整優化房地產政策”、“恢復和擴大消費”三大積極信號有望抬升下半年經濟復蘇斜率，支持股市筑底反轉。

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本文邏輯：

一、投資展望

二、近期市場回顧

三、市場資金動向

四、市場溫度

一

投資展望

策略前瞻：上周A股漲勢喜人，整體漲多跌少，呈現L型走勢。市場情緒有所回暖，成交量也有所放大。北上資金單周加倉近350億人民幣，創半年新高。政治局會議定調后，各部門穩增長政策頻頻，地產、消費等呵護力度加強，經濟增速或環比改善。當前市場情緒底、政策底、經濟底三重底已經堅實筑底，A股整體環境有所優化，8月大概率仍呈現弱勢震蕩上行態勢，強勢反轉仍需要有力的宏觀政策不斷落地證實，或基本面給予更加積極的回饋。整體看，目前市場主要是政策驅動，地產、券商、汽車等熱門領域依然是主線。隨著中報行情落地，前期利空基本出盡，可以關注前期超跌，估值處于歷史低位的板塊。

技術角度：上周A股連續放量，漲多跌少。在政策端釋放重大利好消息的情況下，上證指數725大幅高跳高開，交易量寬幅放大，強勢回補717跳空缺口，并在3201跳空缺點形成強支撐。由于上方壓力較大，717缺口沒有補全，上證指數在小幅橫盤后728再次放量大漲，徹底補全717缺口。創業板指和深證成指同樣整體呈現上行趨勢。展望后市，當前可以初步確認市場底部，待到市場交易情緒逐步回暖，股市反轉的勝率將大幅上升。

市場方向：上周政治局會議落地后，表態相對積極，不再提及“房住不炒”，轉而強調“適時調整優化房地產政策”，一線城市也密集表態將有所調整，地產政策或將迎來拐點。會議再提“活躍資本市場”，證監會向券商廣泛征求了意見，大金融板塊有望迎來利好。“穩內需”同樣是重中之重，大消費行業將直接受益。具體來看以下三條線可持續關注：

（1）政策轉向、業績拐點、估值低位的地產板塊。北京、深圳、廣州等一線城市均表示要更好滿足居民剛性和改善性住房需求，疊加之前城中村改造及平急兩用設施建設，政策呵護態度已經明朗，新舊需求釋放下地產鏈業績有望接力改善，此時正是左側布局估值處于歷史低位的地產板塊的好時機。

（2）直接受益于資本市場政策預期的券商板塊。當前A股持續盤整縮量，顯示市場交易情緒低迷。在政治局會議罕見表態后，后續政策呵護力度有望加強，推動增量資金入市，券商板塊將直接受益成交量放大，業績與估值有望雙雙走強。

（3）業績旺季、地產催化、政策呵護的家電板塊。隨著氣溫的逐漸升高，家電板塊迎來銷售旺季。隨著地產銷售企穩，景氣度有望進一步傳遞。當前“穩內需”的政策基調下，家電同樣是重點發力方向。隨著海外加息周期臨近尾聲，出口回升，家電板塊下半年內外需有望共振走強。

二

近期市場回顧

（一）A股市場

上周A股漲多跌少，呈現出較為強勢的走勢。當前已經回補完成717的向下跳空缺口，向上爭奪120日線。市場成交量已經有所放大，但尚未到情緒反轉的時點。深證成指和創業板指同樣寬幅上行。北上資金強勢入場抄底，對于市場拉升形成強勁助力。后續可以重點關注市場成交量是否有效放大。當前主線較為明朗，主要是地產、券商、汽車等直接受益于政治局會議中“穩內需政策”相關板塊。大盤股領漲，上證50、滬深300漲幅靠前，成長股、微盤股漲幅靠后。

板塊來看，當周26個板塊表現較好，環比前周整體情況大幅上行，賺錢效應非常好。漲幅靠前的集中在非銀金融、房地產、鋼鐵、建筑材料等領域，主要是由政治局會議帶來重大利好。跌幅較大的包括傳媒、電子、通信、公用事業等，主要是由于主線輪動及前期超漲補跌。更多數板塊周內表現都要強于前周，30個板塊續漲或者跌幅收窄。整體來看，當周行情表現非常好。

（二）基金市場

上周各大基金指數多數收漲。當周國證基金指數表現最強，主要是滬深300等大盤指數表現更好。股票市場本周表現優良，導致相應股票基指同樣表現較強。債基和貨基表現中性，繼續小幅上漲。

上周基金收益率中股票型基金周收益率中樞最高，收益率為0.76%，環比+2.80pct。混合型基金則以0.24%的漲幅位居第二。基金的周收益率漲跌各半。從年收益率中樞來看，商品型基金仍以17.90%高居第一。股票型基金、混合型基金、FOF型基金年收益率有一定的改善，其余基金年收益率均保持不變或有所下行。

三

市場資金動向

（一）A股市場

主力當周凈流入。從申萬一級行業來看，流入行業27個，近一周凈流入1367億元，其中非銀金融行業大幅凈流入超300億元，房地產、食品飲料、銀行、汽車等凈流入額超過100億元；凈流出上，電子、傳媒等小幅流出超15億元。

北向資金周內凈買入345.06億元，重新凈買入，環比增加超過420億。主要買入白酒、鋰電池等板塊超60億元，物聯網、光伏等凈流出超20億元。貴州茅臺、工業富聯、伊利股份、中國平安、五糧液等居凈買額個股前列。

南向資金周內凈買入150.88億港元，繼續凈買入。其中滬港通凈買入89.19億港元，深港通凈買入61.69億港元。中國電信、李寧、美團等居凈買額個股前列。

（二）基金市場

上周開放申購基金55只，涉及華夏、銀河、廣發、南方等27家基金公司。合計230億元。當周申購基金包括22只主動權益型基金、4只指數型基金、6只債券型基金、4只FOF型基金、8只固收+型基金、4只貨幣型基金、7只QDII基金。整體來看申購數量和規模依舊呈小幅下降。

四

市場溫度

從近5年以來分位值來看，4大指數估值均大幅上行。尤其是上證50、上證指數和滬深300估值上升最大，主要系滬市行情較好。核心資產方面，上證50估值重新回歸50%分位，環比+16.19pct，上證指數和滬深300均回升20%以上。科創50和創業板指小幅回調。上周市場大幅上行，主力仍持觀望態度，整體來看市場情緒仍較為平淡。

從上市以來板塊分位值來看，截至7月31日收盤，共有27個板塊估值上修，估值分位數平均上浮4.58pct，漲幅繼續擴大。非銀金融估值回升最大，環比+23.51pct，主要政治局表態“活躍資本市場”，建筑裝飾、食品飲料、家用電器同樣靠前；傳媒、電子、通信等小幅回調。板塊估值中位數為家用電器（34.03%），中位值繼續小幅回升。

從3年股債性價比來看，截至7月31日，萬得全A市盈率倒數與十年期國債（2.65%）的比值為2.11，環比-0.1，而歷史均值為2.08，處于近3年的中性偏高位，歷史分位值位置處于82.06%（即性價比高于82.06%的時間），環比-11.96pct。中證800、滬深300、中證500和中證1000的股債性價比歷史分位值分別處于84.33%（環比-12.20pct）、84.73%（環比-12.93pct）、58.11%（環比-9.99pct）和55.43%（環比-3.76pct）。較上期來看，整體上A股性價比大幅下行；現買入持有3年盈利概率為98.45%，維持不變；10Y國債利率環比-5BP；大盤股吸引力大幅下行，微盤股下行幅度相對較窄。

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