（原標題：通脹數據粉碎6月美聯儲加息預期，“弱勢美元”待時間實現）

(相關資料圖)

紅周刊 本刊特約 | 馬特·韋勒（Matt Weller）

最新發布的美國CPI數據略低于預期(同比4.9%，預期5.0%)，核心數據符合預期(同比5.5%)，導致當日美元出現了驚人的拋售壓力，不過美元此后又收復了失地，華爾街對于“美元走弱”共識的實現之路可能并不平坦。

交易員現在認為美聯儲6月加息的可能性只有十分之一，比公布CPI之前降低約20%。同時，英國央行和歐洲央行仍在加息，日本央行亦被認為可能會退出YCC（收益率曲線控制）的政策。究竟這對美元、歐元、英鎊、澳元、日元等主流貨幣會產生什么影響？人民幣匯率何去何從？

“美元走弱”共識的實現仍需時間

5月中旬美元指數反彈至101.9附近，美元指數錄得3月以來最大單日漲幅。6月加息依然是非常小概率事件，但對于過于激進的降息預期的修正近期或將利好于美元的反彈。

此外，一些避險資金流入美元，也導致美元暫時難以走弱——中國疲軟的通脹數據加劇了人們對世界第二大經濟體需求的擔憂；對美國債務上限的擔憂正在上升。拜登總統與國會最高領袖最近就債務上限僵局進行的會談沒有取得任何進展。如果在未來3周左右沒有找到解決方案，美國可能會違約。這令人不敢想象。因此，可能需要出現一些不利的市場走勢來推動立法者做出決定。

目前，看多和看空美國經濟增長的人正在激烈辯論，這也導致美元區間震蕩。貨幣增長已經崩潰，信貸沖動是負的，銀行接連倒閉，但勞動力市場過于緊俏。換言之，就好比是中國經濟，目前正在放緩，不過是從一個驚人的強勁增長率開始的放緩。經濟增長停滯需要多長時間是很難量化的，這意味著，盡管美元的下行趨勢是具有確定性的，但就目前而言，它將繼續是一個“下降4步，然后再上升3步”的故事。

就數據來看，美國非農就業崗位4月份增加了25.3萬，失業率降至3.4%，顯示就業市場在銀行業動蕩、利率上升和高通脹的情況下依然堅挺，但ISM制造業和服務業調查數據都在下降，美國消費者和小企業信心調查也顯示疲軟。如何權衡抗擊通脹和維持金融穩定，也將給美聯儲提出挑戰。近期，美聯儲最新公布的信貸調查（SLOOS）顯示，主要銀行在第一季度收緊信貸標準，而消費者和企業的貸款需求也在持續下降。

目前，美元指數止步于102，模型顯示美元仍是高估的。但未來美元指數將也與歐元、英鎊等走勢息息相關，日元、澳大利亞元的表現也不能被忽視，它們的份額雖小，但積小成多，短期內的作用是有一定分量的。

歐元可能會在2023年繼續跑贏美元

由于美聯儲處于加息周期的尾聲，歐元可能會在2023年繼續跑贏美元，因為歐洲央行承諾“確保將政策利率提高到足夠限制性的水平，以實現通脹及時恢復到我們2%的中期目標”。

5月歐洲央行仍決定加息25BP，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率將分別上調至3.75%、4.00%和3.25%。自去年7月以來，歐洲央行已連續7次上調關鍵利率，累計加息375BP，達到2008年10月以來的最高水平。歐洲央行行長拉加德甚至暗示未來可能還會進一步加息。原因在于，雖然整體通脹率水平將繼續回落，但核心通脹率更加穩定且頑固，歐洲央行對服務價格的上漲感到擔憂，未來的加息規模將取決于數據和信貸狀況。

歐元對美元一度在去年9月跌破平價，最低觸及了0.9535，而后在平價之下盤踞了一段時間后，就開啟了持續的升勢，目前歐元/美元維持在1.09附近。歐元3-4月的漲勢尤為迅猛，但與4月的走勢不同，歐元/美元在試圖沖破年內高點（1.1096）失敗后，在5月難以守住開盤區間，而相對強弱指數（RSI）與價格背離的同時呈下行趨勢。

就技術面來看，跌破1.0880至1.0940的區域可能會將歐元/美元推向4月低點（1.0788），接下來值得關注的區域在1.0610附近（38.2%斐波那契回撤位）。盡管如此，歐元/美元可能會跟隨50日均線（1.0861）上行，守住1.0880至1.0940的區域，但需要收盤高于1.1070（23.6%斐波那契回撤位）至1.1090（38.2%斐波那契延伸位）區域，且同時突破4月高點（1.1096），才能再次看向2022年3月高點（1.1185）。

持續加息預期下英鎊維持強勢

英國央行于5月11日公布利率決議，鑒于英國通脹率持續維持在10%以上，加息25BP在預期之中，而且此前各界普遍認為這應該不是最后一次行動。這也使得今年英鎊氣勢如虹。

這次已經是英國央行連續第12次加息，收緊政策的決定并不令人意外。首先，通脹率已經連續7個月達到兩位數。9個月中只有一次低于10%，但那還是去年8月的數據，而且也高達9.9%。換句話說，CPI已經連續3個季度盤踞在10%左右。

另一方面，英國央行如果不采取行動，將進一步損害其信譽，因為英國CPI遠高于歐元區（7%）和美國（4.9%）。關鍵驅動因素是食品通脹。雖說如此，事實證明英國經濟比預期的更具韌性，勞動力市場仍然非常緊俏。

因此，央行不再考慮經濟衰退，并相應地上調了其增長和通脹前景。但值得一提的是，這次9名投票委員中有2位認為應該暫停加息。盡管央行上調了今年的通脹預期（從3.9%至5.1%）并暗示未來繼續加息，但匯價還是沒能抵擋住大級別周期上的下行壓力，收盤下跌0.9%至1.2507。

不過，英鎊/美元的長期前景仍然看漲，一旦短期美元修正式反彈的影響消失，匯價可能會走向1.3以上。但在短期內，不能排除回落至1.25的可能性。

上行方面，下一個上漲目標1.2680略高于本周區間，此處可能有被套牢的空頭止損單。接下來的英鎊可能會邁向1.27左右。在該點位之上，就不再有明顯值得關注的目標，因此只要沒有任何基本面因素觸發反轉，價格可能會在未來幾天/幾周內攀升至1.28、1.29，并最終觸及1.30。

美元/日元測試關鍵支撐位134

美元/日元仍守在匯合支撐位134上方，去年一路從150附近來到當前的位置，日元保持近期上漲勢頭不變。

當前的問題在于，雖然此前市場預計日本央行退出YCC甚至加息，但目前仍毫無進展，考慮到日本央行長期以來的鴿派政策，日元交叉盤的利差和貨幣政策分歧尤其明顯。即使在新任行長植田和男的領導下，日本央行似乎也會在可預見的未來中保持負利率，同時繼續抓緊實施QE。

從美元/日元來看，該貨幣對仍守在短期看漲趨勢線上方，以及50日和200日均線134區域上方。只要匯合支撐位保持不變，美元/日元阻力最小的路徑仍將是上行，如果美元多頭能夠在下周做好準備，則有可能反彈至前阻力位138.00區域；同時，如果跌破支撐位134區域，將進一步回撤至前支撐位132附近，甚至到3月低點130附近。

經濟復蘇放緩但人民幣貶值空間有限

截至5月12日午間，美元/離岸人民幣報6.95附近。今年，面對加速復蘇的GDP數據，但人民幣匯率似乎不為所動，反而從一季度的6.7附近一路貶值至6.9區間，再度來到了7門前。

4月公布的中國一季度GDP增速達到4.5%。各界預計二季度GDP增速或達7%以上。但是，最新的4月制造業PMI環比下行，近期公布的4月外貿數據也有所轉弱。此外，5月11日公布的金融數據顯示，信貸數據大幅低于預期，社融增量和新增貸款均僅為市場預期的一半，這表明疫情后的第一波復蘇或多或少已經消退，房地產市場目前表現不佳，加劇了投資者對疫情后復蘇可持續性的疑問。

但我們認為，人民幣跌破7或繼續大幅貶值的概率有限。最近人民幣疲軟，部分是因為在美元存款的高利率下出口商一直不愿出售美元收入，這導致了自2019年6月以來最大的外匯結算凈赤字，年初至今外匯存款也持續增加。

同時，從大背景來看，中國經濟仍處于復蘇階段，而美元走軟的大趨勢應該會限制人民幣貶值空間，甚至助力人民幣在未來轉強，今年大概率將在6.7-6.9的區間波動。未來，各界將繼續關注中國經濟的復蘇質量。最近，假期消費推動小額消費上升，但由零售貸款支持的大筆消費看起來不算強勁，消費全面復蘇仍需時間，可能要等到三、四季度，這取決于更穩定的就業市場和資本市場增強財富效應，進而帶動消費者信心復蘇。

（文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

標簽：