（原標(biāo)題：深圳控股旗下晶華電子擬沖擊IPO，募投項(xiàng)目尚未備案，輔導(dǎo)券商國(guó)金年內(nèi)撤否率居前）

紅周刊丨惠凱

(資料圖)

深圳控股的戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)之一的晶華電子擬在今年下半年沖刺創(chuàng)業(yè)板，就公司具體情況看，其內(nèi)部控制制度有待完善，輔導(dǎo)券商今年撤否率也較高。

在近些年地產(chǎn)持續(xù)低迷下，有不少傳統(tǒng)房企把物業(yè)運(yùn)營(yíng)、新興制造業(yè)等領(lǐng)域作為自己轉(zhuǎn)型的突破口，這其中就包括老牌地方國(guó)有房企深圳控股，其轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略受到很多資本關(guān)注。《紅周刊》獲悉，其旗下的晶華電子已在去年年底啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，有望在今年下半年正式?jīng)_擊IPO，上市地可能選擇在創(chuàng)業(yè)板。

作為深圳控股的多個(gè)戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)之一，晶華電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)是液晶屏的研發(fā)制造，目前正處在營(yíng)收高速增長(zhǎng)期。不過(guò)，若參考行業(yè)內(nèi)上市龍頭近幾年“增收不增利”的業(yè)績(jī)情況，晶華電子上市擴(kuò)產(chǎn)后還能否維持較高增速是有待觀察的。

深圳控股旗下晶華電子下半年擬IPO

內(nèi)控整改忙、募投項(xiàng)目審批備案未完成

深圳控股(0604.HK)是一家扎根大灣區(qū)，特別是深圳市場(chǎng)的老牌地方國(guó)有房企。年報(bào)顯示，深圳控股2022年實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售收入約256.5億港元，本公司擁有人應(yīng)占凈利潤(rùn)21億港元，33.9%的銷(xiāo)售毛利率在業(yè)內(nèi)維持了較高水平。不過(guò)在近些年房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，特別是近兩年深圳樓市景氣度不高的情況下，深圳控股的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略受到港股投資者較高關(guān)注，其旗下的多個(gè)戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)在去年下半年以來(lái)啟動(dòng)分拆和上市安排。譬如，旗下的深圳晶華顯示電子股份有限公司就在去年11月開(kāi)始了上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)券商為國(guó)金證券。

4月底，深圳控股在某路演平臺(tái)召開(kāi)的2023路演會(huì)議中，相關(guān)高管披露了更詳細(xì)的上市戰(zhàn)略?！都t周刊》注意到有高管向投資者表示，晶華電子2022年業(yè)績(jī)出色，銷(xiāo)售收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)41%、112%。該高管透露：晶華電子的IPO輔導(dǎo)進(jìn)展不錯(cuò)，預(yù)計(jì)2023年下半年遞交A股招股書(shū)?！叭绻趧?chuàng)業(yè)板上市，參考科技制造業(yè)的估值均值，按中介機(jī)構(gòu)估計(jì)，PE估值大概30倍左右，預(yù)計(jì)總市值接近30億元?！?/p>

深圳控股持有晶華電子70%的股權(quán)。晶華電子的主業(yè)是液晶顯示模塊、電子控制系統(tǒng)的研發(fā)產(chǎn)銷(xiāo)。未來(lái)公司將加大智能顯示控制器新產(chǎn)品的研發(fā)投入，以顯示器件和電控器件為核心產(chǎn)品，增加電容觸摸屏、光學(xué)貼合一體化、電控器件(OEM/ODM)、低功耗顯示器等高利潤(rùn)產(chǎn)品的投入。

不過(guò)，國(guó)金證券在今年4月發(fā)布的IPO上市《輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報(bào)告(第二期)》顯示，晶華電子仍存在多個(gè)問(wèn)題需要整改，包括：公司內(nèi)部控制制度有待完善；尚未完全取得國(guó)資委直接履行出資人職責(zé)的直管企業(yè)對(duì)于晶華電子歷史沿革相關(guān)事項(xiàng)的確認(rèn)文件；公司已確定募投項(xiàng)目的投資方向、項(xiàng)目用途及投資規(guī)模，但未完成募投項(xiàng)目的審批和備案工作。

值得注意的是，輔導(dǎo)券商國(guó)金證券今年以來(lái)有多個(gè)IPO項(xiàng)目被否，其中包括湖北匯富納米材料股份有限公司、成都裕鳶航空智能制造股份有限公司兩個(gè)項(xiàng)目。整體來(lái)看，國(guó)金證券今年的撤否總量達(dá)到6宗，撤否率在知名投行中居前。按照新的IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)則，撤否率較高的券商或被重點(diǎn)關(guān)注，其負(fù)責(zé)的IPO公司更有可能被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查。如此情況下，晶華電子上市的不確定性顯然是有所增加的。

江西晶華或是募投重點(diǎn)

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，高增速持續(xù)性待觀察

晶華電子如果IPO，募集資金可能會(huì)投向哪些項(xiàng)目？

《輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報(bào)告》和深圳控股公告無(wú)具體信息，但若結(jié)合公開(kāi)報(bào)道、天眼查仍可發(fā)現(xiàn)，晶華電子目前惟一的全資子公司是江西晶華微電子有限公司，成立于2022年6月。江西地方媒體去年以來(lái)發(fā)布的多篇復(fù)產(chǎn)復(fù)工報(bào)道，以及公司所在地縣政府網(wǎng)站的員工招聘信息透露，江西晶華的項(xiàng)目總投資達(dá)10億元，主要生產(chǎn)液晶顯示屏、顯示模組(LCM)、觸摸屏、光學(xué)貼合一體化及相關(guān)電控器件等產(chǎn)品，一期項(xiàng)目不久前投產(chǎn)?；诖?，晶華電子IPO的潛在募集項(xiàng)目很可能會(huì)包括江西晶華項(xiàng)目。

人事層面，《輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報(bào)告》還透露，晶華電子的董事、監(jiān)事即將換屆，國(guó)金證券將“督促公司溝通控股股東盡快確定相應(yīng)人選、確定提名函”，并盡快推動(dòng)新董事、監(jiān)事配合提供核查資料的收回工作。

晶華電子的具體業(yè)績(jī)沒(méi)有公布。據(jù)深圳控股年報(bào)，2021年、2022年制造業(yè)務(wù)錄得營(yíng)收分別為4.6億港元、6.1億港元，同比增速分別是31%、33%。因深圳控股的制造業(yè)務(wù)主要是晶華電子負(fù)責(zé)，若這一數(shù)據(jù)全部為晶華電子貢獻(xiàn)，不難看出，晶華電子過(guò)去兩年的業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€是很喜人的。

不過(guò)若對(duì)比液晶顯示屏行業(yè)的幾家大型上市公司，可看到因競(jìng)爭(zhēng)激烈、下游產(chǎn)品消費(fèi)不旺等因素，深天馬A、合力泰、長(zhǎng)信科技、歐菲光2020年以來(lái)呈現(xiàn)出營(yíng)收震蕩、凈利潤(rùn)下滑的態(tài)勢(shì)，而晶華電子2020年以來(lái)的營(yíng)收高增速能否持續(xù)逆勢(shì)飛揚(yáng)是存在懸念的，特別是擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能消化問(wèn)題需要重視，畢竟這關(guān)乎公司的業(yè)績(jī)能否持續(xù)增長(zhǎng)。

副董事長(zhǎng)王光明入股同星科技被問(wèn)詢(xún)

單一年度IPO投資有望“連中三元”

公開(kāi)信息顯示，晶華電子的副董事長(zhǎng)是王光明。公開(kāi)信息顯示，王光明旗下的深圳市瑞晉投資有限公司是晶華電子的二股東，占總股本三成。全國(guó)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，瑞晉投資的注冊(cè)資本只有10萬(wàn)元，實(shí)繳并未公布。

《紅周刊》注意到，在近期成功通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市審核的同星科技股權(quán)架構(gòu)中，王光明持股3.3%，為第六大股東。

在同星科技的審核中，交易所圍繞王光明提出了重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)，要求就王光明入股的原因、合理性作出解釋。同星科技解釋稱(chēng)，王光明為紹興新昌人，同星科技的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所也在紹興新昌；1988~2007年，王光明任職于同行業(yè)另一家公司，對(duì)同星科技有了更多了解；加之王光明有著豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，遂于2017年入股同星科技，后者也希望王光明的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)?zāi)軐?duì)公司有更多幫助。浙江天冊(cè)律師事務(wù)所表示，王光明未在同星科技和客戶公司任職或存在其他利益關(guān)系，“未曾幫助發(fā)行人獲取業(yè)務(wù)，不存在與發(fā)行人權(quán)益有關(guān)的股權(quán)代持或其他利益安排”。

不只是同星科技，《紅周刊》注意到，王光明今年還成功押中浙江英特科技股份有限公司的IPO。該公司的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)于今年4月成功通過(guò)審核，發(fā)行PE值38.8倍（發(fā)行后股本）。公開(kāi)信息顯示，王光明是英特科技的二股東，持股24%，并親任英特科技的副董事長(zhǎng)、CFO。

英特科技的主業(yè)是換熱器、蒸發(fā)器等設(shè)備的研發(fā)產(chǎn)銷(xiāo)，和晶華電子無(wú)業(yè)務(wù)合作。但《紅周刊》注意到，兩家公司的董監(jiān)高層面聯(lián)系不淺。英特科技現(xiàn)任副總經(jīng)理裘爾侃，招股書(shū)顯示，其在2018年11月~2020年5月期間擔(dān)任過(guò)晶華電子的董事。

事實(shí)上，王光明的儲(chǔ)備項(xiàng)目不止上述3個(gè)，新三板公司浙江元盛塑業(yè)股份有限公司(870879.NQ)的第六大股東也是王光明，持股4.8%，并擔(dān)任副董事長(zhǎng)。結(jié)合高管簡(jiǎn)介，此“王光明”就是晶華電子、英特科技的股東王光明。

去年2月，元盛塑業(yè)啟動(dòng)了北交所IPO輔導(dǎo)。但興業(yè)證券今年1月發(fā)布的最新輔導(dǎo)報(bào)告顯示，公司的管理、合規(guī)存在嚴(yán)重問(wèn)題：元盛塑業(yè)實(shí)控人王文林涉嫌“侵犯商業(yè)秘密罪”，于2022年收到了紹興公安局的取保候?qū)復(fù)ㄖ獣?shū)；原監(jiān)事沈表“因侵犯商業(yè)秘密罪被判處有期徒刑11個(gè)月”。

巧合的是，同星、英特、元盛三家企業(yè)資本運(yùn)作和IPO的法律服務(wù)機(jī)構(gòu)都是浙江天冊(cè)律師事務(wù)所。招股書(shū)顯示，同星、英特的具體經(jīng)辦律師都包括天冊(cè)所合伙人呂崇華，而元盛的2021年定增經(jīng)辦律師包括了章杰?！都t周刊》留意到，章杰和呂崇華曾是搭檔，在多年前利歐股份定增中，天冊(cè)所指派負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的律師就是呂、章二人。

《紅周刊》注意到，早在十幾年前，王光明就曾在證券市場(chǎng)押中了不少I(mǎi)PO，比如洪濤股份、龍力生物2011年前深交所上市，王光明在IPO前就已經(jīng)入股，還擔(dān)任了董事或監(jiān)事。以龍力生物為例，其前身2008年11月實(shí)施增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)藭r(shí)王光明入股，持股比例3.84%，擔(dān)任公司董事。2011年9月，龍力生物上市。上市僅半年后，王光明辭去董事職務(wù)，接著減持股份，2014年后徹底從十大股東中消失，浮盈豐厚。

值得一提的是，有著“生物燃料第一股”美譽(yù)的龍力生物似乎命運(yùn)坎坷，于2017年突然業(yè)績(jī)爆雷，巨虧數(shù)十億，最終于2020年黯然退市。事后來(lái)看，2013~2014年正是龍力生物上市后的業(yè)績(jī)“變臉期”，這兩年的營(yíng)收同比分別下滑了10%和15%。

王光明2012年4月辭去董事后，尹吉增、孔令軍接任董事。最終證監(jiān)會(huì)2021年的行政處罰公告顯示，龍力生物2017年前持續(xù)實(shí)施了多年的財(cái)務(wù)造假，手段包括刪改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、偽造會(huì)計(jì)憑證等簡(jiǎn)單粗暴的方式，多份年報(bào)存在虛假記載和違規(guī)擔(dān)保、挪用募集資金。龍力生物和時(shí)任總經(jīng)理等高管被重罰，接任董事的孔令軍、尹吉增被予以警告+罰款，IPO保薦和后續(xù)督導(dǎo)機(jī)構(gòu)華英證券、保代岳遠(yuǎn)斌等收到證監(jiān)部門(mén)的警示監(jiān)管函。

2022年起，王光明投資的多個(gè)制造業(yè)企業(yè)集中申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO，在同期創(chuàng)業(yè)板上市概率走低的大背景下，投資的多個(gè)項(xiàng)目卻能夠在2023年成功上市，若晶華電子成功在創(chuàng)業(yè)板IPO，意味著王光明的PE投資在單一年度中“連中三元”。

（本文已刊發(fā)于5月20日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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