（原標題：市場押注美聯儲年底降息至4.3%，機構傾向配置長端債，黃金前景更好）

紅周刊 特約 | 馬特·韋勒（Matt Weller）

正如市場普遍預期的那樣，美聯儲將利率上調25個基點至5.00-5.25%區間。聯邦公開市場委員會在聲明中刪除了對未來加息的描述，暗示6月份可能暫停加息。

(相關資料圖)

美元從低點反彈，但仍然低迷；美國主要股指走低；黃金一度突破了2080美元的歷史新高，白銀亦頗為強勢。究竟未來美聯儲將何去何從？這將如何影響投資邏輯？

美聯儲6月或暫停加息

市場押注年底前降息至4.3%

聯邦基金利率在此次加息后創16年新高，這標志著央行自2022年3月以來從0%開始連續第10次加息。

會議聲明表示6月可能暫停加息。美聯儲進行了一些關鍵更新，特別是淡化了對預期“額外政策緊縮”（即加息的解讀）的提法，并刪除了對利率“未來目標區間上調”的提法：

“正如《華爾街日報》的“美聯儲線人”尼克·蒂米勞斯所指出的那樣，“該聲明使用的措辭與官員們在2006年結束加息時大致相似，沒有通過保留收緊政策的偏向來明確承諾暫停加息。決定經委員們一致通過?！?/p>

鮑威爾認為這是一次“具有重要意義”的立場轉變。聲明承認趨緊的信貸環境可能對實體經濟造成壓力。委員會認為通脹可能不會快速回落，或許會在就業市場走弱后再考慮降息，而利率市場則繼續押注今年年底前降息至4.3%。

倒閉銀行總資產規模已經超過2008年

美聯儲尋求適當政策愈發困難

美聯儲暗示加息結束的聲明并沒有帶來預想中的效果，銀行業麻煩不斷拖累美國三大股指延續下行。

就在鮑威爾強調銀行體系的穩健及有韌性的同時，PacWest銀行股價下跌50%再次引發銀行股拋售。該銀行正在考慮包括出售在內的所有選項，也可能成為下一個倒閉的銀行。另外在“候選名單”上的還有Western Alliance (WAL, -38%)和First Horizon National Corporation (FHN, -33%)。SPDR地區性銀行ETF（KRE）下跌5.5%。此前，摩根大通表示，將向FDIC支付106億美元，用于收購第一共和銀行。

下圖顯示，今年已經倒閉的3家銀行的總資產規模近5500億美元，遠超2008年金融危機時25家倒閉銀行的資產總和。由于銀行業危機的蔓延，經濟前景進一步蒙上陰影，市場預期美聯儲將在7月甚至6月就開始降息。

雖然加息已經進入尾聲，但目前市場對于經濟健康程度的分歧越來越大，這也體現在市場和美聯儲對降息預期的脫節中。例如，ISM制造業和服務業調查數據都在下降，美國消費者和小企業信心調查也顯示疲軟，這些軟數據預示著美國經濟進入衰退的預兆一致。

然而，例如就業數據等硬數據則并未將這種惡化反映到同樣的程度，需要繼續觀望。例如，4月21日發布的美國經濟數據顯示，美國經濟增長動能減弱尚未(并且不會)呈直線下降，標普制造業和服務業PMI指數溫和上行進入擴張區域。

目前有很多模棱兩可的地方。經濟學家和美聯儲經常使用“衰退”這個詞，但經濟活動并沒有像一些人擔心的那么快放緩?？傮w通脹率正在下降，但核心通脹率依然居高不下。美國企業的業績令人意外地走高。據彭博社估計，在已經公布業績的20%的公司中，超過77%的公司的利潤超過了預期。

在這種分歧下，美聯儲繼續暗示不會降息，而市場則期待在未來12個月內大幅降息。對于美聯儲而言，在做得太多與太少間的掙扎越發突出，面對已有改善但仍持續的通脹表現及強勁勞動力數據，以及一系列已亮紅燈的經濟數據，美聯儲要找到適當的政策變得愈發困難。

機構傾向配置長端債券

避險角度而言，黃金前景更好

在這一周期下，目前機構普遍仍偏保守，傾向于配置長端債券，并認為這類資產將受益于衰退和長期利率下行的預期。

對于美股而言，由于美債上限的談判將會比較艱苦，即使最終大概率會達成共識，股市波動或將加劇。同時，市場預計標普500指數今年下半年盈利將增長5%，而我們則認為，今年標普500指數的盈利將出現一定的收縮。對經濟衰退的擔憂可能會抑制市場情緒。

同時，由于市場加大降息押注，美元回落至101關口，非美貨幣全線反彈。不過，由于降息預期過高，但經濟衰退年內可能不會發生，外加目前美國和全球通脹都仍在5%以上，年內降息的機率并不大，最終美元不排除因為預期差而維持強勢，這是下半年需要關注的問題。即使是在當年危機之時，美元也受避險資金追捧向上，反而受到沖擊的是非美貨幣。不過，人民幣大概率會維持在6.9的區間震蕩。

同時，由于美聯儲加息暫停在即，國際金價大漲并突破歷史新高。值得一提的是，銀價在突破圖中長達兩年多的下降趨勢線后回踩24.50確認支撐，此后再次開啟上行走勢強勢走出日線三連陽。若能越過前高26.23將有望繼續攀升至3月高點27一線。

我們認為，白銀因為具有工業屬性，在經濟衰退的預期之下的表現理論上應該遜于黃金。因此從避險的角度來看，黃金未來前景仍然要好于白銀，但不排除近期出現波動。

而近期油價的暴跌亦引發關注。日前布倫特原油自3月底以來首次跌破80美元，而WTI原油也創下4月新低，跌至76美元以下。兩種石油合約也終于回補了本月初歐佩克+同意大幅削減石油產量后形成的缺口。隨著補完缺口，石油能否卷土重來？

我們不會反向押注，即使對經濟衰退的擔憂正在上升。在等待技術反轉信號確認的同時，我們總體上是看漲原油前景的。

首先，對經濟衰退的擔憂以及由此帶來的需求疲軟，導致投資者在很大程度上忽視了歐佩克+協議帶來的上行風險；其次，油價在月初形成巨大的跳空缺口之后，交易者無疑已經從多頭倉位上獲利了結。他們的平倉操作相當于在市場上賣出石油，從而產生下行壓力；期貨市場上的許多潛在買家可能一直處于觀望狀態，等待回補缺口；最后，俄羅斯看來不太會完全遵守歐佩克+的減產。根據彭博社編制的油輪跟蹤數據，平均每天有340萬桶石油從俄羅斯港口運出。這意味著需求仍在，原油前景并不像最近的價格走勢所暗示的那樣悲觀。俄羅斯石油的主要消費國包括中國、印度和土耳其。但由于美國發起的制裁，俄羅斯顯然正在以更便宜的價格出售其石油。然而，俄羅斯政府已承諾遵守歐佩克的減產。路透社援引一位不愿透露姓名的俄羅斯政府官員的話，稱該國今年的原油產量有望達到約960萬桶/日。假設減產不會有任何重大的合規問題，這應該能托住底價。

（作者系嘉盛集團全球研究主管。文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

標簽：