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(原標題:A股市場將轉向“戴維斯雙擊”)
近日,在由證券時報社主辦、長江證券協辦的“迎接復蘇,布局未來”——第八屆中國“金長江”私募基金發展高峰論壇上,重陽投資董事長王慶發表了主題演講。他認為,2023年將是中國經濟基本面的轉折之年,反映在股票市場上就會出現從“戴維斯雙殺”到“戴維斯雙擊”的變化。
據了解,“戴維斯雙殺”效應是由著名投資人戴維斯提出的一種雙殺效應,指的是關于上市公司股票價格的波動和市場的預期之間的倍數效應。“戴維斯雙擊”是指在低市盈率(PE)買入股票,待成長潛力顯現后,以高市盈率賣出的投資策略。
王慶表示,回顧過去,2022年的確是非同尋常的一年,經受了“3+1”的宏觀沖擊,遭受了所謂的“戴維斯雙殺”,殺估值、殺業績。“3”即三大沖擊,包括疫情、房地產、俄烏局勢。其中,疫情影響銷售收入,俄烏局勢影響成本,房地產影響傳導機制,所以三者共同作用,對業績帶來巨大壓力。
他說,“1”就是國際流動性的收緊。對于國際流動性的收緊,代表國際流動性最重要的兩個指標就是美元無風險利率(即10年期國債利率)的變化和美元匯率指數的變化。美元國債利率的飆升和美元匯率指數的升值,兩者共同的效果造成國際流動性的收緊。從歷史上看,每當美元的利率、匯率走強的時候,很多新興市場國家的股票市場相對發達國家市場都會承受巨大壓力,而這個影響集中體現在對風險資產估值的壓縮上。
王慶認為,進入2023年,則將會出現“戴維斯雙擊”。首先在影響業績因素方面,俄烏局勢緊張對經濟和上市公司業績的影響已經結束。其次,隨著疫情結束,市場進入后疫情時期,人們和企業的經濟、生產活動都在迅速回歸正常。第三,房地產行業由于政策環境的根本性轉變,也在修復、回歸正常。
上述三者共同作用下,將有望使上市公司業績和中國經濟出現企穩修復甚至強勁的反彈。另一方面,伴隨美國通脹的下行,美元利率也處在下行通道,而美元匯率也是強弩之末,易貶難升。幾個因素共同作用之下,對全球風險資產的估值,尤其是新興市場國家股票市場的估值也有很大提振作用。這也是對從“戴維斯雙殺”到“戴維斯雙擊”判斷的背后分析邏輯。
對于今年2月份以來的市場調整,王慶認為,實際上基本面不弱,只是信心弱。當前資本市場對中國經濟增長預期過于悲觀,對于中國經濟景氣上行前景的判斷可能過于保守。從歷史規律和統計規律上看,如果要回歸正常,實際增長速度一定要明顯超過正常增長速度才能回歸正常。在這樣的背景下,去理解中國經濟一季度實現4.5%的增速,就一點都不奇怪了。
王慶表示,2023年中國經濟增長速度和上市公司業績改善速度,都很可能明顯超過目前市場形成的一致預期。如果橫向地看,中國經濟在2023年將會是全球主要經濟體中唯一實現增長加速的經濟體。如果橫向比較,2023年中國經濟將會處在一個從底部修復爬升的階段,而歐美經濟是從頂部放緩的階段。如此橫向比較,中國的相對優勢也就比較突出。當然,在這一過程中,國際流動性變化在2月份、3月份受到巨大擾動,這個擾動是因硅谷銀行危機而爆發,但基本邏輯并沒有發生變化,反而給市場提供更清晰的預期,更堅定了在2023年看多A股,看多港股的邏輯。
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