證券之星食品飲料行業周報：截至2023年4月7日的一周，滬深300指數上漲1.79%，申萬食品飲料指數下跌1.91%，其中部分非酒類個股的表現相對較強。剔除北交所個股后，本周漲幅最大的5只個股為華統股份、順鑫農業、湯臣倍健、有友食品、百潤股份。

機構觀點

華安證券本周觀點：

(資料圖)

量販零食乘勢而起，多快好省特征凸顯。量販零食專賣是指通過開設線下門店售予C端消費者平價休閑零食產品的經營模式。近兩年量販零食業態崛起，零食很忙、零食有鳴、老婆大人、戴永紅、趙一鳴、糖巢等代表品牌快速開店，其中龍頭零食很忙門店數量在2022年突破2000家。量販零食專營業態的誕生更大程度滿足了廣大零食消費群體對商品消費“多快好省”的需求，而零食專營企業則是在更扁平渠道層級+更低各環節加價率的設置中，得以實現平價出售，最終實現更高效的貨品流轉。預計量販零食渠道未來行業或呈現一家或少數幾家泛全國化龍頭與區域品牌并存的格局，作為一種(在特定場景下)更高效的渠道，將承接部分消費需求從其他食品購買渠道的轉移。測算未來量販零食市場規模近千億，全國門店數量超3萬家。

中銀證券本周觀點：

白酒短期平淡不改長期復蘇趨勢，關注春糖會上的新動作。(1)1-2月社零餐飲、煙酒類收入分別同比+9.2%、+6.1%，環比均有改善。但3月份需求回補的影響減弱，而商務活動和消費能力恢復還需時間，因此短期需求趨于平淡。我們預計4月份開始，對比歷史正常水平，終端需求將重現改善態勢，2季度明顯好于1季度，下半年好于上半年。(2)我們預計1季度上市公司整體營收增長10-15%。受益于低基數、宴席需求回補、商務活動持續增多、消費能力逐步恢復，我們預計2季度營收增速回升至20%。(3)預計下一階段次高端可接力復蘇，重現快速增長態勢，業績向上彈性較高，可深度全國化的品種增長確定性強，重點推薦山西汾酒。(4)全年關注口子窖和順鑫農業的變化?？谧咏压媪斯蓹嗉畈莅福S著行業環境向好，激勵機制和渠道模式得到完善，新品成功的概率較大。順鑫農業2022年業績雖然較為一般，但我們也看到了一些積極變化，包括銷售體系調整、金標陳釀快速放量、22年末母公司合同負債環比大增。(5)2023年春糖會是疫情影響結束后的第一次糖酒會，預計參會人數將大幅增加，酒企的新品推廣和渠道招商力度都將明顯強于過去三年。關注春糖會上各大酒業的新動作，有望獲得較多的正面反饋。

宏觀事件

(1)商務部：消費市場呈現穩步恢復態勢

證券日報消息，商務部消費促進司司長徐興鋒4月3日在國新辦發布會上表示，今年以來，商務部認真貫徹落實黨的二十大精神和中央經濟工作會議部署，加快落實各項促消費的政策措施，組織開展豐富多彩的促消費活動，著力恢復和擴大消費。從國家統計局公布的1月份至2月份社會消費品零售總額數據，以及商務部開展的商務大數據對3月份上旬和中旬重點監測零售企業的監測情況來看，消費市場呈現穩步恢復態勢。

商務部副部長盛秋平介紹，一季度組織開展了迎春消費季、全國消費促進月兩大主題活動，舉辦了全國網上年貨節，啟動了老字號嘉年華、中華美食薈等重點活動。4月份是綠色消費季，后面還有國際消費季、暑期消費季、金秋購物節等。北京、天津、河北聯手舉辦京津冀消費季，江蘇啟動“蘇新消費春惠江蘇”活動；中國烹飪協會舉辦國際餐飲產業博覽會等活動，形成促消費濃厚氛圍。

(2)杭州百萬元重獎鼓勵制定杭幫菜菜系標準

澎湃新聞消息，杭州市商務局日前出臺《推進杭幫菜高質量發展十大行動(征求意見稿)》，當中明確，對主導制定完成杭幫菜國際標準、國家標準、行業標準和團體標準的單位，成果經標準化行政主管部門發布或備案后，分別給予每項不高于100萬元、30萬元、20萬元、20萬元的一次性獎勵。

同時，加強杭幫菜經典名菜向預制菜，杭幫菜創新作品向餐飲產品的轉化，鼓勵餐飲企業和食品企業加大研發力度，構建產品矩陣，對在杭州注冊運營的企業銷售杭幫菜單品年銷售額首次突破0.5億元、1億元、2億元的，分別給予不超過25萬元、50萬元、100萬元的獎勵。

(3)意大利政府批準禁售人造肉立法草案

南方農村報引用外部信源報道稱，意大利政府近期批準了一項立法草案，旨在禁止包括人造肉在內的合成食品在意大利生產和銷售。據了解，這一立法草案特別針對的是在實驗室生產的動物源人造肉。若議會通過該提案，食品工業將不能使用“脊椎動物的細胞培養物或細胞組織”生產肉類，違反禁令可能會面臨多種類型的處罰，例如會受到1萬歐元至6萬歐元不等的罰款。不過，這項法案還須在兩個月內由意大利議會投票通過才能正式實施。

意大利農業和糧食主權部部長洛洛布里吉達表示：“這是首次在國際層面采取此類措施，意大利是第一個對所謂的合成食品和合成肉，說‘不’的國家，而且是通過正式立法，我們認為這是一個重要的結果。”

行業新聞

(1)知情人士：發改委4月6日召開會議研判食糖市場形勢

財聯社消息，該媒體從多位知情人士處獲悉，國家發改委發布通知，為應對近期食糖價格快速上漲情況，擬于4月6日(周四)下午召開會議，邀請工業和信息化部消費品工業司、財政部經濟建設司、商務部外貿司、糧食和儲備局糧食儲備司、鄭州商品交易所、中國糖業協會、中糧糖業等單位參與會議。相關人士透露，本次會議將分析今年一季度國內外食糖市場情況，特別是近期食糖價格快速上漲情況，研判后期市場形勢。

(2)中消協建議茶葉適度包裝

新華社消息，中消協3日聯合中國茶葉流通協會發出“倡導茶葉適度包裝，推動綠色文明消費”的倡議，茶葉經營者應當遵守商品包裝有關法律和國家標準的規定，尤其對于帶有附件、配件等的茶葉商品嚴格包裝標準，不打“擦邊球”。中消協近期開展的商品過度包裝調查顯示，消費者對茶葉過度包裝問題關注度較高，消費者對茶葉包裝的主要功能需求有“保證茶葉品質，防止受潮和變質”“開封后保存性能好”“取用方便”。

今年9月，《限制商品過度包裝要求 食品和化妝品》強制性國家標準將全面實施。中消協建議，茶葉經營者根據不同茶葉品類的要求，做到包裝材料適當、無害加工、綠色生產。倡導茶葉經營者將茶葉原料生產、加工包裝等全生產鏈條的能效、水效、環境績效、碳排放等信息進行公示，供消費者選擇和社會監督。

(3)今年上海青團銷售情況已恢復至2021年同期水平

勞動報消息，清明將至，滬上青團銷售迎來高峰期。今年，老字號、在線新經濟平臺紛紛推出花式青團，“百團大戰”在清明前可謂白熱化。從銷售數據來看，老字號青團已恢復至2021年同期水平，老字號杏花樓一季青團銷售額已達7800萬元?；ㄊ狡贩N中，咸蛋黃肉松、豆沙等餡心依舊是市場主流。老字號不斷創新，在線新經濟平臺也持續開創新品，并在清明節前迎來銷售高峰。今年，在盒馬銷售的各類青團產品多達40多款。

“去年錯過了一個青團季，今年大家都在用心研發、推出創意新品。從目前的銷售數據來看，僅我們的青團產品一季銷售已達7800萬元，上海青團在全國市場都很熱銷。”杏花樓副總經理智靜透露，今年青團季的銷售已恢復到2021年同期的水平。

(4)李保芳：選擇一批貴州白酒重點企業做好梯度培育

新京報消息，在2023貴州白酒企業發展圓桌會上，貴州省白酒產業發展促進會會長李保芳針對貴州白酒“保護好原產地，建設好主產區”提出建議，強調維護好茅臺的龍頭和引領地位，同時要選擇一批白酒重點企業做好梯度培育。李保芳說，貴州白酒發展的一個主要因素，就是茅臺的強大帶動力，這是有別于外省白酒產業的一大特點和優勢。應維護好茅臺的龍頭和引領地位，同時強化重點企業培育。未來一段時期選擇一批重點企業，由小及大、由大及優、由優及強，做好梯度培育，推動協同發展，形成高中低品牌并存、大中小企業并進的良好格局。

李保芳透露，已建議貴州省工信廳盡快出臺“關于加快增量產能投產和支持中小企業建設特而美酒莊的意見”，旨在把在建項目轉化為現實產能，把一批中小企業轉化為優質產能。

公司動態

(1)網紅烘焙店虎頭局被曝欠薪裁員

南都灣財社消息，有自稱虎頭局員工的人近期在自媒體爆料稱，虎頭局拖欠多名員工工資，累計欠薪4個半月，拖欠供應商貨款、房租等累計或接近2億元，并且出現大規模裁員，“公司要倒閉了。”對此，虎頭局相關負責人告訴向南都灣財社記者，“虎頭局要倒閉的信息肯定不實，目前正在努力修復中。”至于是否有裁員、欠薪、拖欠供應商貨款的情況，虎頭局則未回應。

該社記者同時還了解到，虎頭局的多名員工3月30日前往虎頭局上?？偛颗c虎頭局創始人胡亭進行協商，同時其上?？偛恳呀洘o員工在辦公。此外，虎頭局在全國的門店大量停業，廣深已經沒有門店正常營業。

(2)劍南春“吹牛”廣告仍在宣傳

中國消費者報消息，劍南春作為川酒“六朵金花”之一，近年來尤其喜歡玩名次(數字)營銷。2022年春節前后，“劍南春 中國名酒 銷量前三”的廣告語頻繁出現在市面上。隨后，因該廣告涉嫌虛假宣傳，廣告公司被要求在相應范圍內消除影響。但該報記者調查發現，目前，北京部分商超渠道已看不到了“劍南春 中國名酒 銷量前三”的廣告。不過，劍南春的部分視頻號上仍有“中國名酒 銷售前三”的宣傳字樣。

對于此類營銷行為，酒類營銷專家肖竹青表示，在白酒歷史上排名確實有過“茅五劍”時代，劍南春確實是真正的白酒前三，但是在過去白酒的黃金十年，劍南春錯過了白酒漲價拉高品牌價值的黃金時期。劍南春宣傳自己行業前三是一種孤芳自賞的自娛自樂行為。現在，酒廠真正應該關注的是消費者的消費體驗，努力為消費者創造價值。

(3)鍋圈食匯沖擊上市

財聯社新消費日報消息，近日鍋圈食品(上海)股份有限公司正式向港交所遞交招股書，開啟又一家食品品牌的上市之路。與餐廳、食品品牌不同的是，鍋圈食匯主營預制菜，且深耕火鍋燒烤食材生產、加工、零售，可以同時為B端餐飲公司和C端消費者提供原料食材。

資料顯示，鍋圈食匯成立于2015年，從B端火鍋食材逐漸走向線下加盟連鎖零售門店，并且一直以便宜實惠作為零售標簽。在預制菜快速發展的浪潮帶動下，鍋圈食匯得到快速發展。公司不僅在三年內五次獲得資本投資，三年內其營收還累計增長了141.91%。2022年，鍋圈食匯更是從凈虧損4.6億元順利轉身，完成2.4億元盈利。但另一方面，隨著線下餐飲消費的回歸，到店火鍋燒烤需求加速回升，快速擠占在家進行火鍋燒烤的需求。

(4)業績承壓 東鵬飲料喝咖啡

北京商報消息，4月3日，東鵬飲料發布投資者關系活動記錄表顯示，“2023年東鵬大咖將作為第二曲線，投入資源重點發展”。這意味著東鵬飲料將進一步加碼多元化布局，著力開發咖啡業務。對于為何選擇咖啡業務作為“第二曲線”，東鵬飲料認為，東鵬大咖性價比的優勢較明顯，具有一定的發展潛力，目前正處于鋪貨狀態。在業內看來，東鵬飲料自身所處的能量飲料行業競爭激烈，而即飲咖啡市場近幾年持續增長，東鵬飲料希望通過咖啡等業務獲取新的業績增長點。但長期以來，消費者對東鵬特飲能量飲料的認知基本形成。要布局多元化、發展咖啡為第二曲線，東鵬飲料接下來的挑戰或將不小。

對于東鵬飲料咖啡業務的發展前景，廣科咨詢首席策略師沈萌認為，“能量飲料和咖啡雖然具有一定重合性，但是在營銷和銷售等方面存在明顯差異，同時咖啡市場競爭已經非常激烈，相比之下或許收益率不如能量飲料，并不符合商業性”。

二級市場

關鍵指標

行業估值

毛利凈利

ROE與ROA

個股周漲幅

營業收入及增速

歸母凈利潤及增速

行業數據

高端白酒價格

次高端白酒價格

上游原奶價格

主要乳制品零售價格

調味品原材料成本

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