（原標題：HPV四價、九價疫苗依然供不應求，二價國產疫苗“雙雄”爭霸）

紅周刊 | 熊穎

【資料圖】

“乙肝疫苗自1990年左右上市至今30年，現在乙肝疫苗的政府采購價降至10微克劑量僅5元。而作為同樣是重組蛋白疫苗的宮頸癌疫苗，如果按照蛋白含量的重量來計算，宮頸癌疫苗將來降到100塊錢以內，甚至50塊錢以內也不是沒有可能?！痹谏虾＜部刂行呢撠煵少彽囊呙鐚＜姨绽杓{說。

截至10月27日，萬泰生物、沃森生物以及智飛生物三家HPV概念股都已完成第三季度報披露?！都t周刊》結合第三季報梳理發現，HPV疫苗市場前景依舊向好，但在同一藍海下，二價疫苗和四價、九價的處境卻大不相同。

一方面，以萬泰生物、沃森生物旗下疫苗為主的國產二價HPV疫苗產能充足，未來仍存在較大增長空間，但同時也面臨競爭壓力下降價舉措對利潤空間的壓縮；另一方面，進口四價、九價雖供不應求，但伴隨代理產品毛利率的下滑，作為其獨家代理商的智飛生物“獨家”紅利或將面對挑戰。

萬泰生物三季度增速放緩

二價HPV市場競爭愈加激烈

10月17日，萬泰生物發布2022年第三季度報告。前三季度，萬泰生物實現營業收入86.51億元，同比增長140.56%；實現扣非凈利潤38.48億元，同比增長233.25%。公司表示，營收、凈利的雙增長主要是二價宮頸癌疫苗、試劑及活性原料收入增加所致。

二價HPV疫苗“馨可寧”是萬泰生物疫苗板塊的主要收入來源，自其2020年5月上市銷售以來持續放量，也由此帶動了公司業績的迅猛發展，Wind顯示，2020年、2021年和2022年的中期，公司實現營業收入分別同比增長61.13%、132.78%及201.93%。

不過今年第三季度，萬泰生物業績增速有所放緩，實現營業收入27.21億元，同比增長66.71%；實現扣非凈利潤11.98億元，同比增長159.21%。

對于下降的原因，10月24日，萬泰生物在投資者互動平臺表示，2022年第三季度公司扣非凈利潤環比下降，主要是新冠抗原檢測試劑及新冠生物活性原料銷售收入下降所致。

雖然從萬泰生物的官方解釋中，第三季度的業績增速放緩和二價HPV疫苗并無關系。但值得注意的是，今年以來HPV疫苗市場競爭激烈，萬泰生物的二價HPV疫苗市場地位也屢遭挑戰。

今年3月，沃森生物旗下公司玉溪澤潤自主研發和生產的國產二價HPV疫苗“沃澤惠”獲得國家藥品監督管理局的上市批準；5月，該疫苗首批產品獲得《生物制品批簽發證明》；截至6月底，該疫苗獲6批次，共獲得批簽發88.47萬劑。

10月24日晚間，沃森生物發布2022年第三季度報告，今年前9月，沃森生物旗下二價HPV疫苗合計批簽發208.85萬劑。而參照沃森生物此前披露的批簽發數據，可以推斷，第三季度批簽發120.38萬劑，環比增長36.07%。

二價HPV疫苗也由此成為沃森生物的新增長點。報告期內，沃森生物實現營業收入13.58億元，同比增長74.24%；歸母凈利潤1.1億元，同比增長144.35%；扣非凈利潤1.96億元，同比增長35.75%。財報指出，報告期內，公司13價肺炎結合疫苗銷售量增加及公司新增雙價HPV疫苗銷售量增加致營業收入較上年同期增加。

值得注意的是，中商產業研究院數據顯示，2021年中國HPV疫苗市場中萬泰生物二價HPV疫苗占比為65%。但伴隨著“沃澤惠”的上市，萬泰生物在國產二價HPV疫苗市場一家獨大的地位或不復存在。

根據國聯證券研報，沃森生物第三季度旗下二價HPV疫苗獲10批次，批簽發環比增長67%。但與之相反，萬泰生物二價HPV疫苗2022Q3批簽發89批次，同比下降4%。

疫苗專家陶黎納向《紅周刊》表示，疫苗的生產周期至少在6個月左右，而疫苗的批簽發多少則主要源自于廠家對市場的預期。雖然現在官方已經不公布批簽發的具體數量，但一般來說，一家企業每一批的疫苗總量相較穩定，不太容易出現不同批次疫苗總量數值波動較大的情況，所以根據廠家疫苗的簽發批次變化，一定程度上也可以推斷出廠家批簽發量的變化。

基于此，可以看到，萬泰生物和沃森生物對后續的國產二價疫苗市場態度存在一定差異。

政府采購背景下：

國產二價HPV降價成趨勢

2020年，世界衛生組織正式啟動《加速消除宮頸癌全球戰略》，戰略提出，到2030年，要實現90%的女孩在15歲之前完成人乳頭狀瘤病毒疫苗（HPV疫苗）接種的目標。而這一戰略，得到包括中國在內的全球194個國家的承諾。

截至目前，在我國上市的HPV疫苗主要為5款。其中，三款進口疫苗，分別是葛蘭素史克的二價HPV疫苗、默沙東的四價以及九價HPV疫苗；兩款國產疫苗，分別是萬泰生物的二價HPV疫苗、沃森生物的二價HPV疫苗。

陶黎納告訴《紅周刊》，要想實現中學生90%的接種率，依靠自費肯定是實現不了的，最后還是得靠政府采購，而政府采購看的是性價比、價格很重要，所以低價的國產二價疫苗在政府采購方面很占優勢。

目前二價HPV疫苗市場主要來自于政府采購和成人疫苗接種部分。在陶黎納看來，二價疫苗以后會更專注于政府采購市場。

《紅周刊》梳理發現，當前中學生二價HPV疫苗的免費接種覆蓋率并不高，目前僅在廣東、海南、福建、鄂爾多斯、濟南、石家莊等省、市落地。也就是說，在2030年國內實現90%女孩在15歲之前完成HPV疫苗接種目標之前，國產二價HPV仍有較大的市場增長空間。

國聯證券研報也指出，截至2021年底HPV疫苗綜合滲透率僅為6.7%,與發達國家40%-50%的接種率相比仍存在較大的差距,在國內HPV疫苗供不應求的環境下,近2-3年將為HPV疫苗黃金增長期。

不過，對于國產二價疫苗的生產者萬泰生物、沃森生物來說，即將面臨的是“價格戰”的挑戰。陶黎納向《紅周刊》表示，兩家疫苗在技術上沒有本質區別，所以要想搶占市場，上述兩大國產二價HPV疫苗基本上就是PK價格。

陶黎納曾在上海市疾控中心負責政府采購，根據此前的工作經驗，陶黎納向《紅周刊》分析表示，如果有3家及以上企業競爭，一般會采取公開招標的方式，有一套具體的評分體系，其中，價格分占到30%左右；但如果只有兩家企業，那么就變成了競爭性談判，主要談的就是價格，其他指標影響較小。

此外，他還以世界上第一個商用的重組蛋白疫苗乙肝疫苗舉例，乙肝疫苗自1990年左右上市至今30年，現在乙肝疫苗的政府采購價降至10微克劑量僅5元。而作為同樣是重組蛋白疫苗的宮頸癌疫苗，如果按照蛋白含量的重量來計算，宮頸癌疫苗將來降到100塊錢以內，甚至50塊錢以內也不是沒有可能。

今年以來，國產二價HPV疫苗的價格“跳水”趨勢已經在政府采購中有所體現。9月，福建省政府采購網公開HPV疫苗采購項目結果顯示，沃森生物旗下子公司玉溪澤潤以1.42億元中標成功，若按公開的采購58萬支疫苗總量估算，沃森生物HPV疫苗招標價約為245元/支，這一價格遠低于萬泰生物HPV疫苗約329元/支的自費市場銷售價格。

陶黎納向《紅周刊》表示，現在萬泰生物面臨的問題是，如果不降價，沃森生物拿下政府采購的可能性就很大，所以后續兩家企業會打“價格戰”，而“價格戰”勢必會影響到上述企業的利潤空間。

四價、九價供不應求

龍頭盈利能力仍面臨考驗

而在政府采購之外，自費接種HPV疫苗市場中，《紅周刊》結合多個約苗平臺調查發現，二價HPV疫苗較充足，可在各大社區醫院進行接種；相反，進口四價和九價疫苗除少數私立醫院存在現苗外，大多數都需要一定時間的預約周期。

比如，騰訊健康疫苗在線預約平臺顯示，進口四價除在廣州、上海等少數城市7天可約之外，包括北京在內的絕大多數城市都顯示為30天可約；而進口九價的等待周期則可能更長，北京、廣州、青島等多地需等待1～3個月不等。

此外，雖然九價HPV疫苗擴齡接種新規暫時仍未在國內范圍廣泛落地，但在各大約苗平臺上已經可以提前排隊預約，排隊周期也顯示為1～3個月。

陶黎納向《紅周刊》表示，雖不同城市存在一定差異性，但整體來說，四價、九價仍處于供不應求狀態。而九價疫苗的擴齡接種新規，一定程度上也會影響受眾對接種疫苗種類的選擇，二價疫苗的成人接種市場受沖擊較大。

10月27日晚，智飛生物發布第三季度報，報告期內，公司主要代理產品的批簽發量增幅明顯，四價HPV疫苗批簽發1181萬支，同比增長158%；九價HPV疫苗批簽發1228萬支，同比增長128%。

此前獨家代理HPV疫苗為智飛生物帶來了不錯的業績表現，但今年這一優勢也有了被削弱的跡象。公司第三季度實現營業收入94.7億元，同比增長9.38%；歸母凈利潤18.78億元，同比下降35.52%；扣非凈利潤18.81億元，同比下降35.47%。不過，對于增收不增利的情況，智飛生物在三季報中并未給出解釋。

值得注意的是，增收不增利的現象在智飛生物半年報中就已經初現端倪，在半年報中，智飛生物的代理產品毛利率出現嚴重下滑，2022年中期僅為28.28%，毛利率水平不光明顯低于自主產品85.22%的毛利率，還較2021年中期下滑16.8個百分點。

彼時，智飛生物解釋這一變化主要是由于代理產品結構造成的，今年上半年九價HPV疫苗的批簽發量較去年同期大幅增長了近380%，而四價HPV疫苗的批簽發量相比之下增幅較低，造成代理產品的毛利率發生波動。

智飛生物的進口HPV疫苗代理業務，一方面受制于疫苗生產商的供貨情況；另一方面，還受國內九價HPV研發上市進度的影響。

10月26日，國家藥品監督管理局藥品審評中心（CDE）發布關于公開征求《人乳頭瘤病毒疫苗臨床試驗技術指導原則（征求意見稿）》意見的通知指出，HPV疫苗研發周期長、研發成本高昂，為指導疫苗企業規范研發、加快相關產品的上市。而疑似受該消息影響，智飛生物遭遇股價“大跳水”，截至10月27日收盤，報86.48元/股，跌幅達10.48%。

（本文已刊發于10月29日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

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