（原標(biāo)題：數(shù)據(jù)不及預(yù)期，商品承壓下挫 | 期貨投資策略早參20221101）

1. 宏觀金融衍生品

(資料圖片)

股指期貨：

周一三大指數(shù)沖高回落，走勢(shì)有所分化，滬指跌近1%跌破3000點(diǎn)。北向資金大幅凈流出90.12億元，信創(chuàng)板塊繼續(xù)領(lǐng)漲。近期市場(chǎng)走勢(shì)反映了較多的悲觀情緒，從估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)來(lái)看下行空間有限，預(yù)計(jì)指數(shù)繼續(xù)震蕩筑底，風(fēng)格上IM代表的小盤(pán)成長(zhǎng)仍然占優(yōu)，操作上建議投資者暫時(shí)保持觀望。

2. 黑色系板塊

螺卷：

10月制造業(yè)PMI為49.2%，較上月分別回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，重回收縮區(qū)間，工業(yè)生產(chǎn)和內(nèi)需明顯回落，外需小幅恢復(fù)。淡季即將來(lái)臨，總體需求難有明顯改善，價(jià)格見(jiàn)底需看到鋼材產(chǎn)量明顯下降，短期還不支持，連續(xù)下跌后夜盤(pán)有所反彈，預(yù)計(jì)近期維持弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。

鐵礦：

中國(guó)45港鐵礦石到港總量2566.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加198.2萬(wàn)噸。澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2667.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加155.9萬(wàn)噸。發(fā)運(yùn)和到港增加，鐵礦供應(yīng)壓力依然存在，預(yù)計(jì)盤(pán)面弱勢(shì)震蕩為主，前期空單600附近可適當(dāng)減磅，反彈繼續(xù)做空。

雙焦：

山西地區(qū)疫情影響減弱，對(duì)供應(yīng)端的擾動(dòng)減輕。此外，焦企和鋼廠持續(xù)虧損，且鋼材成交差，終端需求仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，鋼價(jià)目前仍難以企穩(wěn)。而在鋼價(jià)未止跌企穩(wěn)之前，雙焦也難以止跌企穩(wěn)，將繼續(xù)承壓。預(yù)計(jì)雙焦盤(pán)面將繼續(xù)維持寬幅震蕩偏弱的格局，逢反彈逢高可空。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油震蕩下跌。昨天中國(guó)公布的一系列PMI數(shù)字不及預(yù)期，EIA公布的月度數(shù)據(jù)顯示美國(guó)8月汽油產(chǎn)量近1200萬(wàn)桶/日，為疫情以來(lái)新高，以及新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社記者稱最終利率可能超過(guò)預(yù)期且高利率將維持更長(zhǎng)時(shí)間打壓市場(chǎng)人氣。不過(guò)OPEC在周一發(fā)布的年度展望中提高了遠(yuǎn)期全球原油需求預(yù)測(cè)，因能源轉(zhuǎn)型慢于預(yù)期，預(yù)計(jì)到2045年全球石油行業(yè)總投資將達(dá)到12.1萬(wàn)億美元，超過(guò)去年年報(bào)預(yù)期。我們認(rèn)為油價(jià)總體仍維持寬幅震蕩運(yùn)行，預(yù)計(jì)區(qū)間總體處在80-100美元之間。

瀝青：

10月第四周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青開(kāi)工率小幅下降，出貨量微減，廠庫(kù)社庫(kù)紛紛減少，基本面邊際轉(zhuǎn)好。不過(guò)現(xiàn)貨價(jià)格依然震蕩偏弱，期貨維持震蕩。從現(xiàn)貨市場(chǎng)反應(yīng)看，瀝青節(jié)后至今保持震蕩陰跌，總體氛圍依然不佳，隔夜原油走高，建議瀝青前期空單謹(jǐn)慎持有，短線逢高試空。

LPG：

進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季后，燃?xì)庑枨蟮募竟?jié)性復(fù)蘇目前仍不明顯，但煉廠外放量持續(xù)縮減，同時(shí)國(guó)內(nèi)化工需求存向好預(yù)期，當(dāng)前水平的內(nèi)外價(jià)差短期能得到較好支撐。在季節(jié)性行情并不明顯后，當(dāng)前絕對(duì)價(jià)位下國(guó)內(nèi)進(jìn)一步上行的壓力仍然較大，盤(pán)面在海外反彈后下行風(fēng)險(xiǎn)削弱，振幅縮窄，關(guān)注做多裂解策略。

PTA：

周一TA01合約收盤(pán)價(jià)5012元/噸，較上一交易日下跌48元/噸。華東現(xiàn)貨價(jià)格5535元/噸（-175/-3.06%）。TA加工費(fèi)和PXN相互壓縮，PTA加工費(fèi)跌至296元/噸左右（前值：414.4元/噸），PXN265美元/噸附近。TA由于需求、加工費(fèi)和原料等問(wèn)題，本周供應(yīng)縮量有較高可能，當(dāng)前石腦油到TA利潤(rùn)壓縮至底部，估值偏低。聚酯訂單減弱，庫(kù)存壓力極大。策略建議：短期震蕩保持觀望，中長(zhǎng)期逢高空01合約。

MEG：

周一EG01合約收盤(pán)價(jià)3769元/噸，較上一交易日下跌48元/噸。本周港口到港增多，發(fā)貨穩(wěn)定，預(yù)計(jì)本周港口庫(kù)存小幅累庫(kù)。策略建議：短期震蕩保持觀望，中長(zhǎng)期逢高空01合約。

甲醇：

昨日日盤(pán)，甲醇主力合約下跌2.06%，報(bào)收2476元/噸。夜盤(pán)下跌0.32%，報(bào)收2495元/噸。消息面上，常州富德30萬(wàn)噸/年MTO裝置于10.30投料生產(chǎn)，后續(xù)進(jìn)度待跟蹤。部分天然氣制甲醇裝置開(kāi)始兌現(xiàn)限氣停車，疊加河南、山東等虧損幅度較大的地區(qū)相繼出現(xiàn)成本性檢修，甲醇局部供應(yīng)將有所收緊，關(guān)注供應(yīng)收縮后內(nèi)地庫(kù)存能否止升轉(zhuǎn)降。MTO開(kāi)工率仍處偏低位置，主力下游對(duì)甲醇支撐力度仍有限，關(guān)注常州富德重啟后的運(yùn)行情況。受國(guó)內(nèi)疫情以及盈利情況欠佳影響，傳統(tǒng)下游開(kāi)工恢復(fù)較慢，短期內(nèi)難改需求弱勢(shì)。甲醇供應(yīng)有收縮預(yù)期但仍維持高位，供應(yīng)偏寬松但需求持續(xù)偏弱的格局變動(dòng)不大。局部疫情形式嚴(yán)峻的情況下貨物流通依然受阻，產(chǎn)區(qū)出貨壓力仍偏大，拖累盤(pán)面價(jià)格。但考慮到內(nèi)地補(bǔ)充港口貨源數(shù)量有限，港口可流通貨源依舊偏緊，即便短期到港量增加也難改庫(kù)存偏低的現(xiàn)實(shí)。而且煤炭?jī)r(jià)格仍維持高位震蕩，庫(kù)存和成本端對(duì)甲醇價(jià)格仍有支撐作用。近期受宏觀不利情緒影響，甲醇單邊波動(dòng)較大，期價(jià)預(yù)計(jì)維持寬幅偏弱震蕩，單邊操作建議觀望為主。套利方面，高基差及新增投產(chǎn)預(yù)期的狀況下，01-05逢低正套為主。若常州富德MTO裝置可穩(wěn)定運(yùn)行，尋找01PP-3MA逢高做縮機(jī)會(huì)。

有色金屬

滬銅：

需求擔(dān)憂加劇，銅價(jià)下跌。周一倫銅收跌1.50%；滬銅主力12合約日盤(pán)收跌1.23%，夜盤(pán)收漲0.15%。歐元區(qū)三季度GDP環(huán)比僅增0.2%，遠(yuǎn)低于二季度增速0.8%，強(qiáng)化市場(chǎng)衰退預(yù)期；中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)10月回落至臨界點(diǎn)以下，制造業(yè)產(chǎn)需兩端有所放緩，需求疲軟擔(dān)憂上升，銅價(jià)走弱。歐元區(qū)通脹繼續(xù)爆表，10月調(diào)和CPI同比上漲10.7%超預(yù)期，再創(chuàng)歷史新高。歐美通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，央行加息壓力不減，市場(chǎng)忐忑等待美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。美元走強(qiáng)亦打壓倫銅。國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，需求不確定性時(shí)期被延長(zhǎng)。全球供應(yīng)仍緊缺，全球能源轉(zhuǎn)型下，銅價(jià)長(zhǎng)期看好限制向下空間。建議暫觀望。

滬鋁：

受需求憂慮打壓，鋁價(jià)大跌。周一倫鋁收跌0.38%；滬鋁主力12合約日盤(pán)收跌2.99%，夜盤(pán)收漲0.54%。歐美通脹壓力不減，強(qiáng)化了央行繼續(xù)加息的預(yù)期。全球經(jīng)濟(jì)增速下滑陰影下，鋁的需求憂慮上升。國(guó)內(nèi)疫情多地散發(fā)，限制運(yùn)輸，周一鋁錠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降。截止10月31日，SMM國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存為61.3萬(wàn)噸，環(huán)比上周四下降0.8萬(wàn)噸，較去年同期庫(kù)存下降36.9萬(wàn)噸。鋁價(jià)跌破1.8萬(wàn)元/噸后，市場(chǎng)成交狀況轉(zhuǎn)好。同時(shí)隨著鋁價(jià)進(jìn)一步下跌，目前已經(jīng)跌至行業(yè)平均成本線附近，行業(yè)虧損面擴(kuò)大，成本支撐凸顯。關(guān)注后續(xù)LME對(duì)俄鋁的處理方案。建議逢反彈短空。

滬鋅：

10月31日滬鋅主力跌5.40%，報(bào)22610元/噸，夜盤(pán)跌3.32%，報(bào)22310元/噸，LME鋅跌4.68%，報(bào)2688.5美元/噸。宏觀利空發(fā)酵，鋅價(jià)承壓大幅下挫，但是現(xiàn)貨依然偏緊，庫(kù)存維持低位去化，月差再度擴(kuò)大。絕對(duì)價(jià)格與月差結(jié)構(gòu)邏輯分化，在加息落地前，絕對(duì)價(jià)格或持續(xù)承壓，而基本面的緊張更多通過(guò)結(jié)構(gòu)上的高back來(lái)體現(xiàn)。

滬鉛：

10月31日滬鉛主力漲0.63%，報(bào)15180元/噸，夜盤(pán)跌0.49%，報(bào)15140元/噸，LME鉛跌1.26%，報(bào)1967.0美元/噸。國(guó)內(nèi)再生鉛冶煉存在利潤(rùn)疊加前期安徽等地區(qū)疫情緩解，預(yù)計(jì)供應(yīng)端將逐步放量，消費(fèi)端鉛蓄仍處于旺季，但是訂單方面出現(xiàn)減弱跡象，社庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)，預(yù)計(jì)鉛價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行，可以考慮逢高適度布局空單。

4. 農(nóng)產(chǎn)品與畜牧果品

油脂：

昨日油脂市場(chǎng)整體走強(qiáng)，因?yàn)醴綄?duì)黑海艦隊(duì)船只和參與糧食走廊安全的民用船只進(jìn)行的襲擊，俄方已無(wú)限期暫停執(zhí)行關(guān)于從烏克蘭港口出口農(nóng)產(chǎn)品的協(xié)議，這對(duì)谷物和油脂市場(chǎng)明顯利好。不過(guò)昨日夜間印尼表示將延長(zhǎng)棕櫚油出口專項(xiàng)稅豁免期限至今年年底，而此前該政策到期時(shí)間為10月底，這或?qū)?duì)油脂市場(chǎng)形成利空影響。預(yù)計(jì)短期內(nèi)油脂偏向于震蕩走勢(shì)，品種之間繼續(xù)維持棕櫚油強(qiáng)豆油菜油弱的格局。操作上，建議棕櫚油可進(jìn)行高拋低吸的操作，同時(shí)持有多棕櫚油空豆油套利。

豆粕/菜粕：

夜盤(pán)豆粕大幅上漲。受俄羅斯暫停糧食出口協(xié)議影響，美豆震蕩偏強(qiáng)。而美豆出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，也使得美豆短期偏強(qiáng)震蕩。但由于美豆收割已進(jìn)入尾聲，南美大豆又預(yù)期豐產(chǎn)，因此在俄羅斯運(yùn)輸問(wèn)題進(jìn)一步加重前，美豆不具備向上維持強(qiáng)勢(shì)現(xiàn)貨價(jià)還是小幅建議以逢高做空為主。鄰近美聯(lián)儲(chǔ)加息，注意宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

雞蛋：

因4-8月養(yǎng)殖端補(bǔ)欄雞苗量偏少，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)蛋雞新開(kāi)產(chǎn)能偏少的狀態(tài)將延續(xù)至四季度，另外養(yǎng)殖端延淘導(dǎo)致待淘老雞存欄占比上升，預(yù)計(jì)春節(jié)前將迎來(lái)淘汰雞出欄高峰，因此我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)在產(chǎn)蛋雞存欄在四季度將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，四季度蛋價(jià)大概率將繼續(xù)維持偏強(qiáng)走勢(shì)；短期來(lái)看，隨著蛋價(jià)漲至階段性高位，下游市場(chǎng)整體走貨速度一般，貿(mào)易商參市謹(jǐn)慎，大多維持正常流通庫(kù)存，可關(guān)注高蛋價(jià)是否會(huì)對(duì)后期需求會(huì)形成負(fù)反饋。從期貨盤(pán)面角度看，當(dāng)前雞蛋主力2301合約較現(xiàn)貨存在較大貼水，且飼料成本持續(xù)上漲為蛋價(jià)提供較強(qiáng)的底部支撐，預(yù)計(jì)盤(pán)面下方空間有限，操作上建議低吸高拋、短線操作為主。

生豬

近期政策面保供穩(wěn)價(jià)的信號(hào)頻出，集團(tuán)場(chǎng)加快出欄節(jié)奏，增加市場(chǎng)供應(yīng)，現(xiàn)貨價(jià)格自高位回落，同時(shí)落價(jià)又促使散戶出欄積極性有所增加，不過(guò)腌臘季將至，需求端對(duì)豬價(jià)或?qū)⑿纬梢欢ǖ奶嵴瘢A(yù)計(jì)豬價(jià)在冬至前繼續(xù)深跌的概率不大。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著出欄體重攀升，春節(jié)前或?qū)⒂瓉?lái)大豬的集中出欄，豬肉供給將較前期邊際遞增，另外高豬價(jià)或?qū)?duì)需求形成負(fù)反饋，我們認(rèn)為豬價(jià)也不具備大漲基礎(chǔ)，操作上建議按區(qū)間內(nèi)低吸高拋的思路對(duì)待。

蘋(píng)果：

近期蘋(píng)果期價(jià)波動(dòng)較大，短期來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期今年入庫(kù)數(shù)量將少于去年，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)的修正，中長(zhǎng)期來(lái)看，成本支撐與消費(fèi)博弈仍是重點(diǎn)。操作上，暫時(shí)以逢低做多為主。

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