（原標(biāo)題：油脂偏強(qiáng)運(yùn)行，黑色系弱勢(shì)格局未改 | 期貨投資策略早參20221027）

1. 宏觀金融衍生品

(資料圖片)

股指期貨：

周三，三大指數(shù)高開(kāi)高開(kāi)，滬指一度漲近2%收復(fù)3000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲近4%，午后，指數(shù)漲幅小幅回落。兩市成交額突破9000億元，個(gè)股超4000家上漲。離岸人民幣強(qiáng)勢(shì)反彈，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒修復(fù)，預(yù)計(jì)指數(shù)震蕩偏強(qiáng)，風(fēng)格上IM代表的小盤(pán)成長(zhǎng)仍然占優(yōu)，建議投資者高拋低吸為主。

2. 黑色系板塊

螺卷：

在鐵水產(chǎn)量下降，終端需求走弱的背景下，鋼價(jià)表現(xiàn)的比較弱，節(jié)后出現(xiàn)一定幅度回落。且近期隨著北方天氣轉(zhuǎn)冷，螺紋需求擔(dān)憂(yōu)更加明顯，走勢(shì)弱于熱卷。短期行情傾向于震蕩，螺紋還會(huì)弱于熱卷一些。

鐵礦：

由于虧損壓力大，近期還是陸續(xù)有一些鋼廠減產(chǎn)，鐵礦需求持續(xù)下降。預(yù)計(jì)鐵礦弱勢(shì)局面將維持，反彈做空為主，也可以輕倉(cāng)多熱卷空鐵礦套利。

雙焦：

部分鋼廠對(duì)焦炭開(kāi)啟第一輪提降，提降采購(gòu)價(jià)100-110元/噸。目前終端需求仍舊沒(méi)有明顯改善，部分鋼廠和焦企處于虧損狀態(tài)。因此，即使山西地區(qū)疫情有所好轉(zhuǎn)，對(duì)供應(yīng)的擾動(dòng)減弱，但下游對(duì)原料的采購(gòu)仍以按需采購(gòu)為主。若終端需求成交持續(xù)低迷，雙焦價(jià)格將繼續(xù)承壓，預(yù)計(jì)盤(pán)面仍將維持震蕩偏弱的走勢(shì)，逢高逢反彈可空。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油走高，EIA周度報(bào)告顯示美國(guó)成品油庫(kù)存下降以及煉廠開(kāi)工率高于往年同期，加上美元回落也使得商品普漲。由于疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓美聯(lián)儲(chǔ)在激進(jìn)加息步伐中出現(xiàn)了微妙的放緩，美元出現(xiàn)一定回落，且由于加息放緩導(dǎo)致的需求破壞程度減少預(yù)期也支撐了油價(jià)。我們認(rèn)為油價(jià)總體仍維持寬幅震蕩運(yùn)行，預(yù)計(jì)區(qū)間總體處在80-100美元之間。

瀝青：

10月第四周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青開(kāi)工率小幅下降，出貨量微減，廠庫(kù)社庫(kù)紛紛減少，基本面邊際轉(zhuǎn)好。不過(guò)現(xiàn)貨價(jià)格依然震蕩偏弱，期貨維持震蕩。從現(xiàn)貨市場(chǎng)反應(yīng)看，瀝青節(jié)后至今保持震蕩陰跌，總體氛圍依然不佳，隔夜原油走高，建議瀝青前期空單謹(jǐn)慎持有，短線逢高試空。

LPG：

進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季后，燃?xì)庑枨蟮募竟?jié)性復(fù)蘇目前仍不明顯，但煉廠外放量持續(xù)縮減，同時(shí)國(guó)內(nèi)化工需求存向好預(yù)期，當(dāng)前水平的內(nèi)外價(jià)差短期能得到較好支撐。在季節(jié)性行情并不明顯后，當(dāng)前絕對(duì)價(jià)位下國(guó)內(nèi)進(jìn)一步上行的壓力仍然較大，盤(pán)面在海外反彈后下行風(fēng)險(xiǎn)削弱，振幅縮窄，關(guān)注最多裂解策略。

PTA：

周三TA01合約收盤(pán)價(jià)5232元/噸，較上一交易日下跌26元/噸。PX因?yàn)榫旁逻M(jìn)口量超預(yù)期上漲，PXN被嚴(yán)重壓縮，目前PXN310.37美元/噸，較上周五下跌6.57%，目前看來(lái)PXN仍然有較大壓縮空間，疊加昨日新聞傳出盛虹石化280萬(wàn)噸/年全球規(guī)模最大的但系列PX裝置產(chǎn)出合格PX產(chǎn)品，如果PTA同步跟產(chǎn)，利空PTA。策略建議：短期震蕩保持觀望，中長(zhǎng)期逢高空01合約。

MEG：

周三EG01合約收盤(pán)價(jià)3912元/噸，收跌2%，較上一交易日下跌62元/噸。乙二醇綜合開(kāi)工48.6%（+1.01%)，一體化裝置58.4%（+1.57%），煤制乙二醇開(kāi)工37.7%，保持平穩(wěn)。下游心態(tài)謹(jǐn)慎，拿貨意愿不強(qiáng)，終端無(wú)新訂單支撐，疊加投產(chǎn)壓力，長(zhǎng)期偏空。策略建議：短期震蕩保持觀望，中長(zhǎng)期逢高空01合約。

甲醇：

昨日日盤(pán)，甲醇主力合約下跌1.76%，報(bào)收2564元/噸。夜盤(pán)延續(xù)下跌1.39%，報(bào)收2555元/噸。內(nèi)地企業(yè)總庫(kù)存較上周增加0.54萬(wàn)噸，在49.62萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.09%，同比偏高。甲醇內(nèi)地訂單量在24.63萬(wàn)噸，較上周下降0.22萬(wàn)噸，跌幅在0.87%，同比偏低。甲醇維持供應(yīng)偏寬松但需求持續(xù)偏弱的格局，產(chǎn)區(qū)物流受限、出庫(kù)受阻拖累盤(pán)面價(jià)格走弱。但考慮到內(nèi)地補(bǔ)充港口貨源數(shù)量有限，港口可流通貨源依舊偏緊，且煤炭?jī)r(jià)格仍維持高位，庫(kù)存和成本端對(duì)甲醇價(jià)格仍有支撐作用。甲醇期價(jià)預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩，單邊建議觀望為主或輕倉(cāng)高拋低吸滾動(dòng)操作（基差大幅走高至300元/噸以上，Back結(jié)構(gòu)下做空仍有風(fēng)險(xiǎn)）。套利方面，高基差的狀況下，01-05逢低正套為主。基于MTO裝置利潤(rùn)偏低，短期01PP-3MA可擇機(jī)做擴(kuò)大，中長(zhǎng)期仍逢高做縮，轉(zhuǎn)折點(diǎn)關(guān)注MTO裝置開(kāi)車(chē)節(jié)點(diǎn)。

有色金屬

銅：

美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)預(yù)期軟化，美元大跌倫銅大漲。周三倫銅收漲3.37%；滬銅主力12合約日盤(pán)收跌0.49%，夜盤(pán)收漲1.48%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，加拿大央行加息幅度低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)很快達(dá)到緊縮終點(diǎn)的希望增加。被一些人視為美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)“領(lǐng)先指標(biāo)”的加拿大央行接近政策轉(zhuǎn)向，加息幅度不及預(yù)期，行長(zhǎng)稱(chēng)接近本輪緊縮終點(diǎn)。美元指數(shù)大跌逾1%。LME或屏蔽俄羅斯金屬亦令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯品牌的銅在 LME 銅庫(kù)存中占比較高。人民幣收漲1.75%創(chuàng)逾17年最大單日漲幅，滬銅漲幅不及倫銅，滬倫比值大幅下調(diào)。建議逢低短多。

鋁：

美元大跌以及LME或屏蔽俄羅斯金屬，倫鋁大幅上漲。周三倫鋁收漲5.19%；滬鋁主力12合約日盤(pán)收漲0.79%，夜盤(pán)收漲0.51%。加拿大央行接近政策轉(zhuǎn)向，加息幅度不及預(yù)期，行長(zhǎng)稱(chēng)接近本輪緊縮終點(diǎn)。加拿大央行被一些人視為美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)“領(lǐng)先指標(biāo)”，加放慢加息幅度導(dǎo)致美元大跌，外盤(pán)基本金屬上漲。另外LME正在考慮徹底禁止接受俄羅斯金屬的可能性，該交易所已邀請(qǐng)交易商在10月28日之前提供反饋，如今距截止日僅一步之遙。外需下降，國(guó)內(nèi)出口增速下滑。1-9月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降8.0%，降幅較上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)需求有轉(zhuǎn)弱跡象。建議暫觀望。

鋅：

10月26日滬鋅主力合約跌1.26%，報(bào)24250元/噸，夜盤(pán)漲0.44%，報(bào)24155元/噸，LME鋅漲2.28%，報(bào)2966.0美元/噸。倉(cāng)單貨源流入市場(chǎng)，現(xiàn)貨緊張局面得以緩解，月差快速收斂，但是最終基本面改善需要看到明顯的冶煉端產(chǎn)量的抬升，不排除再度擴(kuò)大可能。絕對(duì)價(jià)格上，低庫(kù)存對(duì)價(jià)格保持支撐，預(yù)計(jì)鋅價(jià)維持寬幅震蕩。

鉛：

10月26日滬鉛主力跌0.95%，報(bào)15190元/噸，夜盤(pán)跌0.43%，報(bào)15180元/噸，LME鉛漲1.31%，報(bào)1891.5美元/噸。海外擠倉(cāng)情緒消退，倫鉛震蕩下行。國(guó)內(nèi)再生鉛冶煉存在利潤(rùn)疊加前期安徽等地區(qū)疫情緩解，預(yù)計(jì)供應(yīng)端將逐步放量，消費(fèi)端鉛蓄仍處于旺季，但是訂單方面出現(xiàn)減弱跡象，可以考慮逢高適度布局空單。

4. 農(nóng)產(chǎn)品與畜牧果品

油脂：

昨日油脂市場(chǎng)維持偏強(qiáng)走勢(shì)，因美元指數(shù)大幅走弱，宏觀氛圍回暖。基本面，SPPOMA最新數(shù)據(jù)顯示，10月1-25日馬棕產(chǎn)量較上月同期減少1.81%，預(yù)計(jì)10月份開(kāi)始棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)周期。另外，目前正處于播種期的阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)近期迎來(lái)降雨，有助于提振作物前景，這對(duì)油脂有一定利空影響。但總體而言，目前油脂市場(chǎng)基本面仍然偏利多。操作上，繼續(xù)以逢低做多棕櫚油為主，套利可多棕櫚油空豆油。

豆粕/菜粕：

本周美豆出口數(shù)據(jù)亮眼，收割進(jìn)度高于去年同期及五年均值。而密西西比河盡管水位還是處于歷史低位，但目前對(duì)船只運(yùn)輸?shù)挠绊戄^小，下周預(yù)計(jì)有降雨緩解河運(yùn)水位。預(yù)計(jì)短期豆粕期價(jià)繼續(xù)高位震蕩，建議以逢高做空為主。

雞蛋：

因4-8月養(yǎng)殖端補(bǔ)欄雞苗量偏少，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)蛋雞新開(kāi)產(chǎn)能偏少的狀態(tài)將延續(xù)至四季度，另外養(yǎng)殖端延淘導(dǎo)致待淘老雞存欄占比上升，預(yù)計(jì)春節(jié)前將迎來(lái)淘汰雞出欄高峰，因此我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)在產(chǎn)蛋雞存欄在四季度將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，四季度蛋價(jià)大概率將繼續(xù)維持偏強(qiáng)走勢(shì)；短期來(lái)看，隨著蛋價(jià)漲至階段性高位，下游市場(chǎng)整體走貨速度一般，貿(mào)易商參市謹(jǐn)慎，大多維持正常流通庫(kù)存，可關(guān)注高蛋價(jià)是否會(huì)對(duì)后期需求會(huì)形成負(fù)反饋。從期貨盤(pán)面角度看，當(dāng)前雞蛋主力2301合約較現(xiàn)貨存在較大貼水，且飼料成本持續(xù)上漲為蛋價(jià)提供較強(qiáng)的底部支撐，預(yù)計(jì)盤(pán)面下方空間有限，建議按高拋低吸、滾動(dòng)做多的思路操作。

生豬

近期政策面保供穩(wěn)價(jià)的信號(hào)頻出，集團(tuán)場(chǎng)加快出欄節(jié)奏，增加市場(chǎng)供應(yīng)，現(xiàn)貨價(jià)格自高位回落，但因當(dāng)前肥豬與標(biāo)豬價(jià)差仍在高位，散戶(hù)二育以及壓欄的熱情仍在，疊加腌臘季將至，需求端對(duì)豬價(jià)或?qū)⑿纬尚碌奶嵴瘢A(yù)計(jì)豬價(jià)在冬至前深跌的概率不大。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著出欄體重攀升，春節(jié)前或?qū)⒂瓉?lái)大豬的集中出欄，豬肉供給將較前期邊際遞增，另外高豬價(jià)或?qū)?duì)需求形成負(fù)反饋，我們認(rèn)為豬價(jià)也不具備大漲基礎(chǔ)，操作上建議按區(qū)間內(nèi)低吸高拋的思路對(duì)待。

白糖

天氣好轉(zhuǎn)后巴西十月上半月產(chǎn)糖量快速提升，印度糖也已開(kāi)榨，印度新季預(yù)期增產(chǎn)，出口增加預(yù)期施壓市場(chǎng)，短期利空壓制較多，盤(pán)面偏弱運(yùn)行為主，關(guān)注印度出口政策和后期開(kāi)榨后預(yù)期兌現(xiàn)情況。國(guó)內(nèi)方面，9月進(jìn)口糖78萬(wàn)噸，進(jìn)口處于高位，且預(yù)估10月進(jìn)口量依然較大。北方甜菜糖進(jìn)入壓榨高峰，甘蔗糖暫未開(kāi)榨，短期雖然新糖供應(yīng)壓力不大，但進(jìn)口高預(yù)期疊加陳糖結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存較大，以及消費(fèi)疲軟，預(yù)期短期鄭糖偏弱運(yùn)行為主。

蘋(píng)果：

昨日市場(chǎng)傳聞陜西低價(jià)果交割順利，另外近期山東入庫(kù)速度提升，陜西入庫(kù)近幾天也增加較多，市場(chǎng)對(duì)于后期入庫(kù)量再次形成悲觀預(yù)期，基本面偏空，加上資金加持，盤(pán)面大跌。短期偏空格局形成，逢高做空為主。

花生

目前供應(yīng)端產(chǎn)區(qū)上量仍然相對(duì)偏少，但干度持續(xù)好轉(zhuǎn)，需求端下游中間商適量建庫(kù)后繼續(xù)觀 望，下游油廠收購(gòu)價(jià)格延續(xù)下調(diào)不利產(chǎn)地心態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)。短期現(xiàn)貨價(jià)格偏弱， 盤(pán)面偏弱運(yùn)行為主。關(guān)注花生干度好轉(zhuǎn)之后下游中間商采購(gòu)節(jié)點(diǎn)和油廠采購(gòu)策略。

東吳玖盈場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)：

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