（原標題：黑色系偏弱運行，原油震蕩為主 | 期貨投資策略早參20221026）

1. 宏觀金融衍生品

股指期貨：

(相關資料圖)

周二早盤三大指數下探回拉，午后小幅回落。個股近3000家下跌，賺錢效應較差。北向資金轉為凈流入28.45億元，結束了連續6個交易日凈流出的走勢。汽車零部件、工業母機、光伏等賽道股領漲，短期內市場情緒逐步修復，預計指數延續震蕩筑底走勢，風格上IM代表的小盤成長仍然占優，建議投資者高拋低吸為主。

2. 黑色系板塊

螺卷：

焦炭第一輪提降開啟，鋼材成本將進一步下降至3800-3850附近，昨日現貨市場情緒也明顯走弱，部分貿易商大幅降價出售。成本下行疊加需求弱勢的預期是價格近期承壓的主要原因，中期仍處下行通道，短期價格連續下跌后悲觀情緒逐步釋放，盤面或有所企穩，弱勢震蕩為主。

鐵礦：

45港鐵礦到港量2368.4萬噸，環比增加255.9萬噸，近期到港有所回升，主流礦山接下來發運環比還會繼續增加。需求端，鐵水高位回落確定性強，礦山4季度弱勢格局難以改變，逢高做空為主。

雙焦：

由于鋼廠成本壓力大，近日部分鋼廠對焦炭采購價提降100-110元/噸。此外，山西地區疫情有所好轉，對供應的擾動減弱，但終端需求并沒有明顯改善，此前政策帶動的短時上漲，也將回落。預計盤面仍將維持寬幅震蕩偏弱的走勢，區間內逢高逢反彈可空。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油維持震蕩，市場仍在圍繞全球經濟和加息政策的影響以及供應端的縮小反復交投。沙特能源大臣周二表示一些國家正在利用戰略石油儲備操縱市場，這將帶來一定支撐。因為這么做會導致全球在未來幾個月失去緊急庫存。我們認為油價總體仍維持寬幅震蕩運行，預計區間總體處在80-100美元之間。

瀝青：

10月第三周瀝青產業數據顯示瀝青開工率小幅反彈，出貨量不變，廠庫小幅增加，社庫雖然大幅減少，但降幅接近6成令該數據準確性有待商榷，因為該數據與其他環節數據無法合理匹配。從現貨市場反應看，瀝青節后在原油節內大幅攀升的背景下紋絲不動，之后在油價回落過程中各地有序下調瀝青報價，總體氛圍依然不佳，建議瀝青前期空單謹慎持有，其余觀望。

LPG：

進入傳統消費旺季后，燃氣需求的季節性復蘇目前仍不明顯，但煉廠外放量持續縮減，同時國內化工需求存向好預期，當前水平的內外價差短期能得到較好支撐。在季節性行情并不明顯后，當前絕對價位下國內進一步上行的壓力仍然較大，盤面在海外反彈后下行風險削弱，振幅縮窄，關注做多裂解策略。

PTA：

周二TA01合約收盤價5258元/噸，較上一交易日下跌56元/噸，跌幅1.05%。華東現貨價格5890元/噸，較上一日下跌85元/噸。根據PX9月份進口數據來看，進口大幅上漲超90萬噸，對PTA偏利空，預計PXN還會持續被壓縮。而PTA凈出口環比上漲23.5%說明海外對PTA需求上升。PTA供給端出現了檢修降負，目前開工率73.47%，環比昨日下跌5.21%。策略建議：短期震蕩保持觀望，中長期逢高空01合約。

MEG：

周二EG01合約收盤價3974元/噸，歷史新低，較上一交易日下跌44元/噸，跌幅1.1%。華東現貨價格同樣跌破4000元大關，報3988元/噸，較上一日跌幅1.21%。本周港口發貨量開始放緩。9月份紡織整體出口情況不佳，聚酯方面尤其是長絲有減產的預期在，主要原因在于10月末端，旺季基本已過，庫存高企，而利潤低下。策略建議：短期震蕩保持觀望，中長期逢高空01合約。

甲醇：

昨日日盤，甲醇主力合約下跌2.60%，報收2588元/噸。夜盤延續下跌0.27%，報收2603元/噸。山西和山東部分甲醇裝置出現成本性檢修，西北地區部分氣頭甲醇裝置開始公布檢修計劃，不過隨著重要會議結束部分焦爐氣裝置陸續恢復，久泰200萬噸/年甲醇裝置也已開始外賣產品，甲醇供應將維持寬松狀態但繼續提升的空間不大。部分傳統下游裝置存重啟預期，但在成本壓力以及國內疫情影響下，短期內開工率難見大幅提升，傳統下游需求表現一般。因利潤問題多套烯MTO裝置處于停車或降負狀態，MTO裝置開工率處相對低位，對甲醇需求支撐力度有限。不過聽聞常州富德30萬噸/年MTO裝置或將重啟，密切關注其裝置情況。供增需減的基本面下甲醇價格偏弱運行，但內地物流不暢以及持續去庫導致的港口庫存過低和煤炭價格偏強仍有一定支撐，甲醇期價預計仍維持寬幅震蕩。單邊操作建議多單逢高減持為主，激進者可輕倉逢高布局空單（基差再度大幅走強，Back結構和高基差下做空仍有風險）。套利方面，高基差的狀況下，01-05逢低正套為主。基于MTO裝置利潤偏低，01PP-3MA可擇機做擴大。

有色金屬

銅：

歐美經濟數據不佳，倫銅繼續回落。周二倫銅收跌0.74%；滬銅主力12合約日盤收漲0.35%，夜盤收跌0.52%。美國10月制造業PMI初值兩年來首破枯榮線，歐元區則創29個月新低，這加劇了市場對經濟衰退不可避免的擔憂，倫銅承壓下跌。不過歐美經濟數據不佳，市場對歐美央行鴿派轉向的呼聲越來越高，且全球顯性庫存偏低，銅價下方仍有支撐，美國時段倫銅跌幅收窄。受益于中國基礎設施投資增加，中國進口銅需求強勁。國家能源局公布數據，1-9月電網工程完成投資3154億元，同比增長9.1%；主要發電企業電源工程完成投資3926億元，同比增長25.1%。建議暫先觀望。

鋁：

供需兩端均存隱憂，鋁價寬幅震蕩。周二倫鋁收漲1.75%；滬鋁主力11合約日盤收跌0.24%，夜盤收漲0.57%。當地時間24日周一，五家歐洲企業的行業協會聯合致信歐盟，敦促歐盟和歐洲國家政府，不要對俄羅斯產的鋁產品實施禁令等限制進口措施，警告那可能導致數以千計的歐洲企業倒閉。經濟衰退擔憂上升：美國10月制造業PMI兩年來首破枯榮線；歐元區創29個月新低。外需下降，國內出口增速下滑。1-9月份，全國房地產開發投資同比下降8.0%，降幅較上月擴大0.6個百分點。國內需求有轉弱跡象。建議暫觀望。

鋅：

10月25日滬鋅主力合約跌0.20%報24585元/噸，夜盤跌1.10%,報24290元/噸，LME鋅跌2.50%,報2900.0美元/噸。倉單貨源流入市場，現貨緊張局面部分緩解，11-12價格已經回歸至300元/噸附近，但是最終基本面改善需要看到明顯的冶煉端產量的抬升。絕對價格尚，低庫存依然對價格保持支撐，預計鋅價維持寬幅震蕩。

鉛：

10月25日滬鉛主力跌0.03%報15310元/噸，夜盤跌0.52%,報15255元/噸，LME鉛跌1.71%,報1867.0美元/噸。海外擠倉情緒消退，倫鉛震蕩下行。國內再生鉛冶煉存在利潤疊加前期安徽等地區疫情緩解，預計供應端將逐步放量，消費端鉛蓄仍處于旺季，但是訂單方面出現減弱跡象，可以考慮逢高適度布局空單。

4. 農產品與畜牧果品

油脂：

昨日油脂市場再度走強，因此前美聯儲發表鴿派言論，美元指數回落，宏觀氛圍回暖。目前油脂基本面仍然偏利多，短期的調整更多的受宏觀面和原油的波動影響。操作上，繼續以逢低做多棕櫚油為主，套利可多棕櫚油空豆油。

豆粕/菜粕：

夜盤粕類強勢上漲，人民幣貶值對豆粕現貨價格有所支撐。盡管后續進口大豆供應將有所緩解，但短期進口大豆還未到港，且11月進口大豆預計推遲10天。因此預計短期豆粕期價繼續高位偏強震蕩。操作上建議順勢做多。

雞蛋：

因4-8月養殖端補欄雞苗量偏少，預計國內蛋雞新開產能偏少的狀態將延續至四季度，另外養殖端延淘導致待淘老雞存欄占比上升，預計春節前將迎來淘汰雞出欄高峰，因此我們認為國內在產蛋雞存欄在四季度將呈現下降趨勢，四季度蛋價大概率將繼續維持偏強走勢；短期來看，隨著蛋價漲至階段性高位，下游市場整體走貨速度一般，貿易商參市謹慎，大多維持正常流通庫存，可關注高蛋價是否會對后期需求會形成負反饋。從期貨盤面角度看，當前雞蛋主力2301合約較現貨存在較大貼水，且飼料成本持續上漲為蛋價提供較強的底部支撐，預計盤面下方空間有限，建議按高拋低吸、滾動做多的思路操作。

生豬

近期政策面保供穩價的信號頻出，集團場加快出欄節奏，增加市場供應，現貨價格自高位回落，但因當前肥豬與標豬價差仍在高位，散戶二育以及壓欄的熱情仍在，疊加腌臘季將至，需求端對豬價或將形成新的提振，預計豬價在冬至前深跌的概率不大。長期來看，隨著出欄體重攀升，春節前或將迎來大豬的集中出欄，豬肉供給將較前期邊際遞增，另外高豬價或將對需求形成負反饋，我們認為豬價也不具備大漲基礎，操作上建議按區間內低吸高拋的思路對待。

白糖

天氣好轉后巴西十月上半月產糖量快速提升，印度糖也已開榨，印度新季預期增產，出口增加預期施壓市場，短期利空壓制較多，盤面偏弱運行為主，關注印度出口政策和后期開榨后預期兌現情況。國內方面，9月進口糖78萬噸，進口處于高位，且預估10月進口量依然較大。北方甜菜糖進入壓榨高峰，甘蔗糖暫未開榨，短期雖然新糖供應壓力不大，但進口高預期疊加陳糖結轉庫存較大，以及消費疲軟，預期短期鄭糖偏弱運行為主。

蘋果：

霜降前后西北及山東入庫均有所加快，最終入庫量仍然不明朗。現貨昨日上貨量有所減少， 價格趨穩。短期基本面不明朗，盤面盤整為主。

花生

目前供應端產區上量仍然偏少，但干度有所好轉，需求端下游中間商適量建庫后繼續觀 望，下游油廠收購價格和收購量變動也不大，部分小型油廠收購價格下調。短期現貨價格偏弱， 盤面偏弱盤整為主。關注花生干度好轉之后下游中間商采購節點和油廠采購策略。

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期市有風險，投資需謹慎！

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