產能已近飽和的振華新材(688707.SH)，急需擴大鋰電池正極材料產能。
6月13日晚間，振華新材發布定增預案，其擬募資不超60億元，用于正極材料生產線建設及補充流動資金。
據振華新材介紹，公司2021年二至四季度的產能利率已達96.62%，無法滿足下游鋰電池快速增長的訂單。
長江商報記者發現，振華新材2021年前五名客戶銷售金額占營收比例高達95.35%，客戶集中度處于較高水平。
產能飽和急需擴產
據了解，振華新材2021年有效產能僅為3.7萬噸，其中2021年二至四季度的產能利用率為96.62%，已近乎滿負荷運轉。
在產能緊張和鋰離子電池需求不斷擴大的背景下，今年6月13日，振華新材發布公告稱，擬定增募資不超60億元，用于正極材料生產線建設項目(義龍三期)及補充流動資金，分別投入募資45億元、15億元。
義龍三期項目總投資62.45億元，建成后，將新增年產10萬噸正極材料的生產能力，主要用于生產高鎳、中高鎳及中鎳三元正極材料，并兼容鈉離子電池正極材料的生產。
公開資料顯示，新能源汽車領域用正極材料是振華新材的核心競爭產品，涵蓋包括中鎳、中高鎳及高鎳在內的多種型號一次顆粒大單晶鎳鈷錳酸鋰三元正極材料(NCM)。
2021年9月14日，振華新材登陸A股。2021年末，其IPO募資13億投建的鋰離子動力電池三元材料生產線建設(義龍二期)已投產，總產能新增至5萬噸/年。截至2022年3月末，義龍二期產能利用率已達到80%以上，整體產能處于較為緊張狀態。
值得一提的是，根據鑫欏資訊統計數據，振華新材2021年國內三元正極材料出貨量排名第5名，市場占有率8%。但與出貨量并不匹配的，是其與同行的產能差距。
公開資料顯示，2021年三元材料出貨量前3名分別為容百科技、巴莫科技和當升科技，市場份額占比為14%、12%、12%，現有產能及在建、籌建產能合計為26.90萬噸/年、20.60萬噸/年、11.40萬噸/年+外協。
第4名長遠鋰科出貨量市場份額為9%，現有產能及在建、籌建產能合計為18.76萬噸/年+外協，振華新材出貨量為8%，與長遠鋰科接近，但對應產能僅為8.20萬噸/年。而排名第7的廈鎢新能，雖然出貨量僅為6%，但相應產能卻達到了17.4萬噸/年。
與同行業可比企業相比，振華新材的產能規模顯著較小，極大的限制了公司生產規模、盈利能力及市場地位的進一步提升，構成公司進一步發展的重要障礙。
綁定“寧王”喜憂參半
鋰電池企業的高景氣度帶來上游正極材料需求的大幅增長，振華新材2021年業績十分亮麗。
財報顯示，振華新材2021年實現營收55.15億元，同比增長432.07%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為4.13億元，扣非凈利潤為4.03億元，實現扭虧為盈。
2022年一季報顯示，振華新材業績持續高增，1-3月營收25.79億元，凈利潤為3.42億元，同比增長161.40%、345.35%。
分產品來看，其核心產品NCM三元正極材料2021年產銷量分別為3.31萬噸、3.30萬噸，同比增長380.22%、305.78%。
長江商報記者粗略計算，振華新材2021年NCM三元正極材料營收為52.44億元，占總營收比重高達95.08%。其核心大單品高鎳8系三元正極材料經過產能爬坡之后，于2021年放量，營收20.86億元，較2020年銷售額的5561萬元，增長超37倍。
據振華新材介紹，高鎳8系三元材料2021年以來銷售額大幅增長以及未來超高鎳9系三元正極材料的批量供貨，對公司高鎳三元正極材料的產能提出較高要求。
此次定增投建的項目即主要用于生產高鎳、中高鎳及中鎳三元正極材料，提升高鎳三元正極材料的產能，擴大高鎳三元材料產能占比。
值得注意的是，業績高速增長的同時，振華新材在定增預案中坦言，客戶集中度過高。
事實上，2019-2021年，振華新材對前五大客戶銷售金額占當期營收比重為93.55%、89.56%、95.35%。需要注意的是，同期，其對第一大客戶寧德時代的銷售金額占比為74.44%、31.22%、80.27%，2021年一季度，該比重雖有回落，但也高達72.60%，仍處于較高水平。
綁定鋰電龍頭企業寧德時代，在帶來振華新材業績高速增長的同時，也存在著客戶集中度較高的風險隱憂。
對此，振華新材在定增預案中坦言，未來如果主要客戶因經營不利或調整供應商范圍等原因，削減對公司的采購量，或者出現激烈競爭導致主要客戶流失，都將對公司的銷售規模、回款速度、毛利率等造成影響，從而對公司經營產生不利影響。
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