超千億的疫苗龍頭智飛生物(300122.SZ)表現讓人意外。

2021年，智飛生物的經營業績堪稱絢麗奪目。公司實現的營業收入突破300億元大關，同比增長超150億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)突破百億大關，同比增長更是超過2倍。

經營業績倍增，與新冠疫苗緊急使用有關。去年，公司自主產品銷售收入達96.97億元，同比增逾7倍。

今年一季度，公司實現營業收入、凈利潤再度翻倍增長，其盈利能力之強可見一斑。

然而，長江商報記者發現，在二級市場上，智飛生物的走勢與基本面嚴重背離。今年以來，公司股價累計下跌了約20.75%。近一年來，股價跌幅超過57%。

此外，作為智飛生物曾經的一二大股東蔣仁生及吳冠江，2014年開始尤其是2018年以來，二人瘋狂減持套現。據長江商報記者粗略統計，二人已經累計套現210億元。

業績超預期，二級市場卻表現不佳

智飛生物的經營業績超出市場預期。

今年一季度，智飛生物實現營業收入88.41億元，同比增長125.16%，凈利潤19.23億元，同比增長幅度為104.95%，同比雙雙實現倍增，環比也均略有增長。凈利潤倍增基本上是由主營業務貢獻，公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為18.96億元，同比增長101.15%，亦為倍增。

單季盈利近20億元，這在2021年之前不可想象。2019年一季度，公司實現的營業收入為22.94億元、凈利潤為5.02億元。

一季度業績強勁增長是延續了去年的好勢頭。年報顯示，2021年全年，公司實現營業收入306.52億元，同比增加154.62億元，增長幅度為101.79%。凈利潤、扣非凈利潤分別為102.09億元、101.84億元，雙雙歷史性突破百億大關，同比增長幅度為209.23%、206.48%。

對比2010年上市以來的經營業績，2021年，公司的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤不僅僅是創了歷史新高，且異常漂亮。

從營業收入構成來看，2021年，智飛生物代理產品實現營收209.31億元，同比增長49.99%;由于新冠疫苗的緊急使用，自主產品實現營收96.97億元，同比增長707.61%。2020年，自主產品收入為11.98億元。

智飛生物代理的是默沙東HPV疫苗，為獨家代理。智飛生物2021年HPV疫苗總批簽發數量近2千萬支，批簽發數量同比均有顯著提升。

不過，代理產品毛利率相對較低。2021年，智飛生物代理產品毛利率為29.98%，相較上年下降13.90個百分點，209.31億元代理產品收入帶來的毛利為62.75億元。自主產品的毛利率高達90.12%，96.98億元的自主產品收入的毛利為87.40億元。

不到代理產品收入一半的自主產品，貢獻的毛利是代理產品的1.39倍。

今年3月，A股公司沃森生物二價HPV產品獲批上市，將有效緩解HPV疫苗依靠進口、價格昂貴矛盾。毫無疑問，隨著國產二價HPV產品上市，智飛生物代理產品利潤空間將會進一步被壓縮。當然，隨著自主產品占比提升，智飛生物的盈利能力依舊較強。

讓人意外的是，雖然智飛生物經營業績十分漂亮，但二級市場上股價表現不佳。

年內，公司股價從年初的124.60元/股跌至5月13日的98.75元/股，跌幅為20.75%。近一年來，去年5月17日，公司股價最高為231.19元/股，今年4月29日，股價一度下探至87.99元/股，5月份有所回升，5月13日的股價較去年5月17日的高點下跌了約57%，而區間最大跌幅為61.94%。

除了因為新冠疫苗概念去年被炒作后股價漲幅較大因素外，近一年來，跌幅接近60%，其回撤幅度仍然超出市場預期。

蔣仁生借道員工持股套現35億

智飛生物經營業績在近幾年表現亮眼，股東趁勢大舉收割。

公開資料顯示，2010年9月28日，智飛生物通過闖關IPO登陸A股市場。上市之日起到2016年，公司經營業績表現一般。

數據顯示，2009年，上市前一年，智飛生物實現的凈利潤為2.32億元，2010年增長至2.57億元，2011年至2016年，凈利潤在1.30億元至2.15億元之間波動，其中，2016年，凈利潤一度下滑至0.33億元。

2017年起，智飛生物的經營業實現了質的飛躍，其原因是，當年起，公司成為默沙東兩款HPV疫苗在中國的獨家代理商。2017年至2019年，公司實現的凈利潤為4.32億元、14.51億元、23.66億元，同比分別增長1229.25%、235.75%、63.05%。

智飛生物由蔣仁生聯合吳冠江、劉俊輝于2002年創立，嚴格意義上講，是收購重慶金鑫生物制品公司并將其更名智飛生物而來，后來劉俊輝離開，另起爐灶創辦了沃森生物，智飛生物的創始人僅剩蔣仁生和吳冠江。

上市初期，蔣仁生和吳冠江的持股比分別為55.80%、26.10%。隨著限售股解禁，二人擇機進行減持套現。

最先實施減持的是吳冠江，其在2012年二季度、四季度相繼減持380萬股、1398萬股，2013年一季度又減持1980萬股。根據智飛生物K線粗略估算，吳冠江本輪減持套現約12.60億元。

2015年二季度，吳冠江減持586萬股，套現約2.34億元。2016年四季度，其又減持6100萬股，套現約10.40億元。

2018年二季度開始，吳冠江的減持更為瘋狂。減持之后，其持股比例從2017年底的12.35%下降至今年0.79%，幾乎完成了清倉。在這期間，其合計套現的金額預計為104億元，其中，今年一季度套現約5.60億元。

加上此前的減持，上市以來，吳冠江累計套現金額估計為129.34億元。

蔣仁生的首次減持出現在2014年，當年，其減持780萬股，套現約3.42億元。

大規模減持始于2019年。當年三季度，智飛生物實施第二期員工持股計劃，蔣仁生定向減持1600萬股“支持”員工持股，套現約6.6億元。此后，其減持動作不斷。最新的一次減持出現在今年3月10日、14日，途徑依然是員工持股計劃，并取了個好聽的名字，為共同富裕之員工持股計劃。這一次，蔣仁生向員工持股計劃減持2878萬股，一次性套現28.78億元。

粗略估算，上市以來，蔣仁生累計套現的金額為80億元。其中，借道員工持股計劃套現約35億元。

目前，其持股比例為48.32%，其子蔣凌峰持股比為5.40%，其弟持股比為0.70%，蔣仁生及其一致行動人持股比合計為54.42%，仍然對公司牢牢控制。

綜上所述，上市以來，作為智飛生物創始人、曾經的一二大股東，蔣仁生、吳冠江二人通過減持合計套現金額預計為210億元。

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