有著“中藥茅”之稱的片仔癀(600436.SH)經營業績釋放出“茅臺”氣息

今年1月19日晚間，片仔癀發布2021年度業績快報，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)24.33億元，創歷史新高，同比增逾45.55%。

去年6月，片仔癀核心錠劑產品“一粒難求”，價格一度爆炒至1600元/粒，市場戲稱比平價飛天茅臺還難買。或因為價格上漲，2021年，片仔癀的凈利潤同比增速遠超營業收入。

長江商報記者發現，作為百年老字號企業，片仔癀表現出穩定增長形象。2010年以來，公司營業收入、凈利潤已經連續12年增長。

值得一提的是，去年四季度，片仔癀的凈利潤遠低于市場預期，環比下降幅度超過50%。

二級市場上，2020年初以來，片仔癀股價加速上行，從百元/股左右，上漲至491.88元/股，最大漲幅超過3倍。不過，去年底以來，股價不斷回落。1月20日，其市值為2334.78億元，較巔峰時的2984.13億元蒸發了649.35億元。

凈利增速遠超營業收入

經營業績持續穩增長的片仔癀，凈利潤表現更為出色。

根據業績快報，2021年度，片仔癀實現營業收入80.26億元，上年為65.11億元，同比增加15.15億元，增長幅度為23.27%。其實現凈利潤約為24.33億元，較上年同期的16.72億元增加7.61億元，同比增長幅度為45.55%。扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)約為24.30億元，較上年同期的15.89億元增加8.41億元，同比增長幅度為52.93%。

對比營業收入和凈利潤同比增速發現，凈利潤、扣非凈利潤的同比增速約為同期營業收入同比增速的2倍。這在片仔癀的歷史上并不多見。

作為一家中藥老字號企業，片仔癀有著悠久歷史，2003年6月16日登陸上交所。上市當年，公司實現營業收入2.14億元、凈利潤0.60億元，同比分別增長0.74%、2.87%。2004年至2009年，公司實現的營業收入持續增長，增速并不穩定，2005年同比增速為65.22%，2009年為6.93%。同期，公司實現的凈利潤分別為0.42億元、0.86億元、0.80億元、0.95億元、1.41億元、1.30億元，2004年、2006年、2009年同比均有不同程度下滑。

2010年至2020年的11年，營業收入從8.67億元增長至65.11億元，期間，除了2017年的同比增速達60.85%外，其余年度的同比增速大部分在20%左右。同期，凈利潤從1.94億元增長至16.72億元，2017年的同比增速為50.53%，其余年度同比增速整體上也在20%左右。

上述數據顯示，上市以來，片仔癀的營業收入保持了19年連續增長，凈利潤保持了12年連續增長。

從單個季度看，去年一二三季度，公司實現的營業收入分別為20.02億元、18.47億元、22.63億元，同比增長16.76%、20.57%、24.09%，同比增速波動幅度不大，環比雖然有所波動，整體上呈增長趨勢。

同期，公司實現的凈利潤為5.65億元、5.50億元、8.96億元，同比分別增長20.84%、38.54%、93.08%。扣非凈利潤為5.60億元、5.55億元、8.91億元，同比分別增長21.02%、40.32%、92.51%。

上述數據顯示，二三季度的凈利潤、扣非凈利潤的同比增速遠超營業收入。

根據業績快報及前三個季度業績，四季度，公司實現營業收入19.14億元、凈利潤4.22億元、扣非凈利潤4.17億元，同比分別增長32.82%、23.03%、55.60%，扣非凈利潤同比增速大幅超過營業收入。

2021年的凈利潤出色表現，或與片仔癀的核心錠劑產品價格上漲有關。去年6月，片仔癀價格一度被炒至1600元/粒。

產業多元化轉型尚在路上

創了歷史最好經營業績紀錄的片仔癀，產業多元化轉型，路途仍較遙遠。

根據2021年度業績快報數據及前三個季度業績數據，四季度，相較前三個季度，營業收入增速有所加快，但環比三季度有所下降，這一趨勢與往年相同。四季度的凈利潤、扣非凈利潤的同比增速，相較三季度有明顯放緩，更為主要的是，環比三季度，凈利潤、扣非凈利潤大幅下滑。

具體而言，相較三季度，四季度的凈利潤、扣非凈利潤環比分別下降52.90%、53.20%，均大幅下滑。2020年四季度的凈利潤、扣非凈利潤，相較三季度環比下降幅度分別為26.08%、42.12%。

針對2021年度經營業績，片仔癀解釋稱，強化市場策劃及拓展銷售渠道，公司、控股子公司廈門片仔癀宏仁醫藥有限公司(合并)及控股子公司福建片仔癀化妝品有限公司(合并)的銷售收入增加。根據公司解釋，2021年的亮麗業績表現，主要是公司拓展銷售渠道，其營業收入增長，除了控股子公司片仔癀宏仁醫藥外，還有一家控股子公司片仔癀化妝品。從公司名稱看，這家子公司主要以經營化妝品為主業。

近年來，片仔癀積極推進產業多元化、產品多元化轉型。2020年7月24日晚，片仔癀發布對外投資公告，公司以自有資金累計約4447.59萬元，向龍暉藥業進行出資控股，并取得龍暉藥業51%股權。

龍暉藥業成立于2005年，注冊資本1億元，主要經營范圍包括生產片劑(含頭孢菌素類)、膠囊劑、顆粒劑、合劑等。值得一提的是，龍暉藥業擁有中西藥品批準文號100余個，其中在產中成藥以安宮牛黃丸、西黃丸及養陰清肺糖漿等傳統中藥名方為主，在生化藥以乙酰水楊酸片、復方氨酚苯海拉明、去痛片等為主。據披露，龍暉藥業的銷售渠道主要在黑龍江省內，部分在齊齊哈爾市當地，銷售渠道相對局限，銷售規模也較為有限。

片仔癀核心產品為片仔癀系列產品，產品主要用于消炎和保肝護肝，具有數百年歷史。片仔癀系列產品涉及的重要藥材包括麝香、牛黃、蛇膽、三七。其中，除麝香、蛇膽嚴格按國家有關規定組織采購外，牛黃、三七可通過市場渠道進行采購。基于麝香和蛇膽的稀缺性，片仔癀屬于獨家品種，可以說，公司是躺著把錢賺了。但是，正是因為麝香和蛇膽的稀缺性，采購需經批準才行，這在一定程度上限制了片仔癀系列產品產能擴張。控股龍暉藥業使得片仔癀產品線進一步豐富。

除了收購龍暉藥業，片仔癀還在模仿同樣為百年老字號云南白藥的多元化產業布局，進軍化妝品、牙膏等日化領域。盡管片仔癀在2021年度業績快報中稱其化妝品銷售收入增長，但從凈利潤等方面看，對業績貢獻仍然有限。

由此可見，片仔癀的產業轉型尚未見實效，仍然在路上，目前業績仍然依賴片仔癀系列產品。

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